債券撥備 - 後記

相信讀者對筆者於去年十一月所寫的《債券撥備》仍然有印象,當天筆者提及的債券為Frontier Communications (FTR) 8.5% 2020,日前已按照當日定下的策略,到價悉數沽出。

兩個半月過去了,回頭一看,原來筆者撰文時壞消息已出得七七八八,期後股價很快已見底,而債券價格則繼續尋底。除了筆者的FTR 8.5% 2020最低跌至$83外,FTR其他債券也曾暴跌,其中2019年到期的最低跌至$90,而2021年到期債券更曾跌穿$70。

為何不同年期的債券跌幅相差如此遠?很簡單,這跟FTR的債務高峰期有莫大的關係。由於這是首次筆者持有債券大跌,兩個月前筆者才著手翻查資料(筆者信奉債券分散投資原則),記憶中FTR只有幾億美元債券於2019年到期,但於2020年及2021年卻各有好幾倍金額的借貸到期。當有壞消息出現時,債權人自然聯想到最壞情況下,FTR能支撐到甚麼時候,因此2019年的債券便沒有受到嚴重拋售。

昨天,FTR 8.5% 2020終於回升至$98,亦即筆者撰寫《債券撥備》時所計算能平手離場的價格,於是會悉數沽出,與這間債台高築的公司說再見。隨著時間過去,筆者又多收了兩個半月的債息,沽貨後還有些微利潤落袋,真是始料不及!

重溫當天回應快活谷兄的留言,是次經驗可謂再一次強化了筆者從觀察市場得出的結論

財務狀況是死的,每三個月才公布一次,投資者睇到的picture其實係瞎子摸象,突然間好多人「覺得」好驚,價錢就會落,這是人性。

一季先見一次真章,咁中間冇業績的時間,難道就沒有人交易?有人交易,就會有人買有人賣,係冇新的壞消息及股市暢旺的前提下,高息債預設是被買貴。

債價被沽落,有可能是真的出事,但更有可能是短線oversold。過去幾年,不乏例子見到最後真正出事的公司,都曾經虛驚幾次狼來了(新昌?來寶?ToyRus?),不乏逃生門;但有更多公司係虛驚左N次都仲屹立不倒(內房,尤其是大間?)。

一有風吹草動就立即處決,某程度上有啲似買優質股都要止蝕一樣。人踩人時,都不妨回頭睇下仲有無人踩住上。無的話,你就做咗最後一個。

平心而論,筆者並不覺得FTR會倒閉,甚至覺得它的營運低潮已過。然而,就如筆者成功避過這一劫(沒有高買低沽,也算是策略成功吧?)一樣,投資決定不能一時一樣,否則和看價格做人有甚麼分別?

首次見到低價而不沽,是靠經驗;避開曾經大跌的債券,也是憑經驗。

P.S.: 根據上述資料推斷,FTR 2019的債券算是很安全的,惟現時已升至不足6厘,買入時機已過,罷了。

留言

  1. R兄, 多謝你分享寶貴經驗。

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    1. 二當家兄,勿客氣。

      失敗的經驗雖然減慢了成就的累績,但成功失敗都敢面對,才能日益進步。

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  2. 恭喜R兄! 正如海航都有好多債中招一樣, 其實買得HIGH YIELD 真係要好清楚maturity timeline同埋個debt structure 先好. 相信R兄亦都有此等知識才有這個底氣而不在人家爭相沽出時不為所動

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    1. 快活谷兄說得對,以後我hea買都會望一望個maturity timeline先,如果當初有做呢一步,我應該會揀2019,而唔係貪多少少coupon買2020。咁做除左唔洗吃驚風散外,亦可以安心渣到期。真係經一事長一智。

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  3. R兄,想請教一下有一隻美債ELETSN 9.625 01/15/22 usv32248aa04 無故 trading flat , 價錢又大降,又不是default, 問 hotline d staff 話只可 close position, 但要自己打去 US d hotline(US trading time) 去 close, 不能 online 做,我心想買果時又不見話有問題! 請問你試過這情況嗎?

    40後

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    1. 40後兄你好,你所指的債券發行商在一個月前被Moody's降了評級,跌至Caa1,不知這跟online trading失效有沒有關係。

      我從沒試過你所說的情況,可能真的要打US hotline問清楚了。

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    2. 謝謝R兄的回覆,這事令我更確信R兄你的分散買美債方式是非常保險及可取的,因為US d公司實在太多,好多發債公司重要沒有上市,外行人實在很難有足夠資訊去了解每一間公司的狀況。這隻 bond 反正在輸錢中,就算打去US d trade desk只可以沽,冇其他野可做,暫且按兵不動,就算 turn out 真的default 咗也只佔組合中好細的portion,影響不太大,唯有下次選擇時要更小心,今次只好當作一個教訓吧!

      40後

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