尋找生活．物業．退休．投資．自由之路

很久沒有談債券。

今年以來，在股市大跌、美國加息、中國收水、環球經濟陰霾下，不同類型的債券的價格均出現下跌，其中美國國債直接受加息影響下跌，高收益債則較受股市影響（見風中兄鴻文），但兩者的回調尚算輕微，近月較短年期的高收益債一般跌幅在3%以內（公司或行業不景氣的除外），相比股市更大幅跑贏。

真正受到創傷的，是較長年期債券，以及部分亞洲債券，平均跌幅在10%以上，有個別問題的債券甚至跌了25%。

年初筆者懷著戰戰兢兢的心情寫了一篇文，名為《對中長期債券的恐懼》，旨在道出中長期債券（四年以上）面對加息的環境可能出現「賺頭蝕尾」或／及「價息兩虧」的情況。我當時很明確地指出，「我覺得大家太小看美國的加息能力了」。

為甚麼恐懼都不夠，還要戰戰兢兢呢？

話說寫那篇文之前，投資債券資歷較淺的筆者曾與不少利用私人銀行大量投資債券的朋友激辯。大部分「大孖沙」（筆者實力太弱、資歷太淺，他們的財力和經驗於我而言相當於「大孖沙」）都反對筆者的看法，認為即使息差(spread)因加息而收窄中，中長期債券仍然值得買進，因為買債目的是持有到期賺息。

這點筆者同意，我的看法是當時無必要動用槓桿去買入中長期債券，因為有顯著的機會「賺頭蝕尾」。

一名年初大舉買入亞洲債券的朋友指出，因為他肯定不會「賺頭蝕尾」，更不會「價息兩虧」。他甚至說，寧願犧牲息差，也不就債券評級妥協。

筆者當然不同意，但也沒辦法阻止，只好自己減少槓桿、減持中長期債券，甚至只持有非常短期的債券，以便隨時轉身射個三分波。

結果年中發生甚麼事？

貿易戰越演越烈，國內資金鏈斷裂甚至燒埋國企債券，房企搶錢搶到 Yield to Maturity 較年初上升一倍也在所不惜，而且新債早發早著，越遲發越貴。比較優質的房地產公司已經由一月的不到四厘發債，到現在要用九厘圈錢；較進取的 YTM 由五、六厘升到十三厘也司空見慣。

YTM 上升七厘是甚麼概念？

一條一年期的債券，YTM 上升七厘大概等於債價下跌6.5%。

但若這是條五年期的債券，YTM 上升七厘便等於債價下跌25%了！

以下是實例證明，同一間公司的同質素債券，兩年期和四年期的分別：

(這是兩年期)
(這是四年期)
與此同時，過去一年美國加息共一厘，借貸成本也上升了0.5%以上。對於 YTM 較低的投資級別債券來說，雙重夾擊終令「價息兩虧」成為事實了。

筆者算是幸運，一來只持有短年期債券，二來沒有買…

2. 主要護照 (Critical Passport)

雖然原則上申請者的護照不應影響申請過程的複雜性和所需時間，然而一直以來也有人指出，來自大中華地區（包括中國內地、香港、台灣）的申請的確不如其他地區（主要是印度和歐洲）般順利。

一說這是因為來自中國內地的申請量太多，影響了進度，而且中國內地的申請者一般而言成功率較低（不知是因為文件真確性還是程序搞錯了？），如果不在暗地裡為不同國家或地區設定配額，海量的申請對其他國家或地區或會不公平。而香港當然是因為被視為與中國內地為同一地區而受無妄之災。

另一說是因為過去一段時間有不少嚴重罪行與香港、台灣和中國內地的移民有關，其中以跨境運毒和違反移民條件為主。

此外，亦有人指出持不同護照的人的申請 Visa 進度不會有明顯分別，但是若干年後申請 Citizenship 時則會有莫大分別。年初，澳洲有傳媒報導了一宗真人真事，當中涉及申請 Citizenship 的懷疑歧視情況。

個案中的家庭，丈夫和女兒為英籍港人(British Citizen)，而太太則持香港特區護照。在澳洲居住超過五年後，去年初全家一起申請入籍澳洲，通過公民入籍測試後很快便獲批公民申請，但之後一早沒有收到公民入籍儀式的正式邀請，直到本年初他們決定分拆入籍申請，其後丈夫和女兒很快便完成了入籍程序，成為澳洲公民，但太太等於超過一年仍然沒有任何進度。

丈夫指出，他們一家人所有條件都一樣，惟一分別便是原有國籍，因此只能推斷出原有國籍乃影響入籍申請的重要因素。更吊詭的是，報導出街後，個案中的太太過了不足兩個月便完成了入籍程序。

回到筆者的個案，筆者在香港回歸前出生，固然擁有不具英國居留權的偽英籍護照 British National (Overseas)，即 BNO，但在十多年前到期後已沒有再續期，成年以來筆者一直都是用特區護照入境其他國家。當得悉這宗報導後，筆者不敢怠慢，重新申請 BNO 以求入籍時可以使用偽英籍蒙混過關。即使不被當成英籍，起碼也與中國籍完全切割，確保不會被拖累。

由於 BNO 申請需時，澳洲 Visa 申請亦然，況且入籍也不是一時三刻的事，故在寄出 BNO 申請表格前（註：在網上填表申請 BNO 及付款後，仍需簽妥 Countersignature Form 連同已過期護照寄回英國，申請才會生效），筆者已急不及待以特區護照遞交了移民澳洲 Visa …

過去幾個月，除了樓市淡風極盛外（一早已知），還有按揭市場也出現了兩種不同型式的「加息」。

第一次是八月初金管局向銀行施壓，銀行跪低提高了 HIBOR Plan 的封頂利率和 Prime Rate （最優惠利率）Plan 的利率。

第二次是九月中美國加息，滙豐銀行帶頭裝模作樣地加了最優惠利率 0.125% 咁大把。

最近很多網友紛紛表示，很後悔沒有在年中轉按，令現在不能轉按賺取豐厚的現金回贈。

其實這是一個完全錯誤的觀念，故此筆者欲撰文一次過釐清讀者對按揭的認知。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

首先，讀者必需分清上述兩種加息對現有按揭計劃和新造按揭計劃的影響。

第一種加息是加利率的固定部分，只影響新造按揭計劃，加息後新 Plan 的利率是有可能差過現有按揭計劃。實例如下：

2018年初按揭 Plan 一般為 H+1.3%，封頂 P - 2.85%。這封頂利率已維持了好幾年。
而 Prime rate plan 則為 P - 2.85%，與封頂利率一樣，毫無吸引力。

8月後，按揭 Plan 一般為 H+1.25%，封頂 P - 2.65%。個別銀行可以提供封頂 P - 2.75%。

由於個別銀行的封頂利率較抵，在儘可能的情況下筆者都會建議讀者使用該銀行。以封頂@P - 2.75% 為例，在8月後轉按後的利率最多只會增加 0.1%。以每兩年轉按一次的頻率及貸款額 500 萬計算，兩年多付的利息只是不足一萬元（息隨本減）。

讀者必須緊記的是，轉按的重點是現金回贈。

目前現金回贈動輒達 1.95%，加上筆者提供的額外獎賞，每次轉按的現金回贈超過十萬元(以500 萬計算)！

轉按可淨賺 $95,000 = 總現金回贈 $110,000 - 多付利息 $10,000 - 律師費 $5,000

換言之，利率方面的所謂損失根本不值一提！

第二種加息是加浮動利率，影響所有按揭計劃，在此情況下不論轉不轉按，借貸人都已經被加息。換句話說，轉按只有著數，沒有損失。讀者不應死守固有的錯誤觀念，以為加息就一定不利貸款。

未來不知美國還會加多少次息，也不知香港的銀行仍在超級水浸的情況下肯跟隨多少。

筆者只可以肯定的是，只要用上述方法計清條數，就知道轉按一定是利遠多於弊！

1. 健康核查 (Health Assessment)（續）

核查中心的醫生檢查器官後，又對小弟的肺部念念不忘，又開始喋喋不休地重覆「肺問題」。問了好一會兒，他又說單憑一張 X-ray 肺片，很難排除筆者曾患肺結核的可能性。他不斷問問題的原因是希望找到一個更具說服力的證據，以免移民局的醫療團隊不同意他的醫學判斷，以致筆者需要自費接受進一步的檢查，費時失事。

醫生說畢便把 X-ray 肺片投射出來，指指肺部上端的陰影。記得年初入院時，醫院的醫生便是基於這些陰影，懷疑筆者的右肺出現氣胸現象，從而游說筆者接受電腦掃描來確診。這些陰影其實是筆者肺部先天較脆弱的部分，從電腦掃描結果可以清晰見到肺部頂端有大量脆弱點。

此時醫生道：「這些陰影看似是肺部的疤痕，是肺結核患者和康復者的普遍現象。當然，如果曾經氣胸，這些也可以是爆破後的痕跡。」筆者將醫院的經歷和醫生的診斷和盤托出，核查中心的醫生也很同意，但是他最怕的是不管他如何詳盡地撰寫報告，在沒有進一步證據的情況下，移民局仍有機會不接受他的報告。

想不到無原因的氣胸也可以對移民造成障礙，筆者實在感到十分無奈和焦急。談了一會，便問道：「年初的診斷曾經使用電腦掃描，我看過掃描出來的影像，密集的肺部橫切面非常清晰地顯示了肺部頂端的脆弱點及其狀況。不知電腦掃描的影像對排除肺結核的可能性有否幫助？」

醫生回答說：「移民局不會看影像，他們只會看報告。如果你找到電腦掃描的文字報告，那便儘快電郵給我吧，我會等文件到齊才交到移民局手上。」

筆者當晚回家便馬上尋找電腦掃描的文字報告，可惜在掃描影像袋中遍尋不獲。這下子就慘了，那表示筆者需要在堆積如山的文件堆中找出這張紙。筆者多年來留存大量投資文件、月結單、貸款文件、工作文件、法律文件、通告、樓契、各式各樣的報告等，林林總總的紙張沒有一千張也有八百張，堆起來儼如律師樓的一角。幸好，筆者找了一整晚後，終於尋獲這一張無價之寶。

檢查當天是星期六，筆者便打算星期一回到辦公室才慢慢 scan 給核查中心處理。誰料核查中心在星期一早上已經打電話來催促，似乎他們比我還要緊張！真令小弟感動不已，當即拍照及電郵給醫生，並於同日下午致電中心確保他們已然收妥。

完成這一步後，除了每天每時每刻登入 IMMI 察看批核狀態外，真的沒事可做了，只希望一切順利便好。

兩天後，IMMI 健康核查的頁面上顯示，筆者太太已經通過了健康核查…