債券撥備 - 後記

相信讀者對筆者於去年十一月所寫的《 債券撥備 》仍然有印象,當天筆者提及的債券為Frontier Communications (FTR) 8.5% 2020,日前已按照當日定下的策略,到價悉數沽出。 兩個半月過去了,回頭一看,原來筆者撰文時壞消息已出得七七八八,期後股價很快已見底,而債券價格則繼續尋底。除了筆者的FTR 8.5% 2020最低跌至$83外,FTR其他債券也曾暴跌,其中2019年到期的最低跌至$90,而2021年到期債券更曾跌穿$70。 為何不同年期的債券跌幅相差如此遠?很簡單,這跟FTR的債務高峰期有莫大的關係。由於這是首次筆者持有債券大跌,兩個月前筆者才著手翻查資料(筆者信奉 債券分散投資原則 ),記憶中FTR只有幾億美元債券於2019年到期,但於2020年及2021年卻各有好幾倍金額的借貸到期。當有壞消息出現時,債權人自然聯想到最壞情況下,FTR能支撐到甚麼時候,因此2019年的債券便沒有受到嚴重拋售。 昨天,FTR 8.5% 2020終於回升至$98,亦即筆者撰寫《 債券撥備 》時所計算能平手離場的價格,於是會悉數沽出,與這間債台高築的公司說再見。隨著時間過去,筆者又多收了兩個半月的債息,沽貨後還有些微利潤落袋,真是始料不及! 重溫當天回應快活谷兄的留言, 是次經驗可謂再一次強化了筆者從觀察市場得出的結論 : 財務狀況是死的,每三個月才公布一次,投資者睇到的picture其實係瞎子摸象,突然間好多人「覺得」好驚,價錢就會落,這是人性。 一季先見一次真章,咁中間冇業績的時間,難道就沒有人交易?有人交易,就會有人買有人賣,係冇新的壞消息及股市暢旺的前提下,高息債預設是被買貴。 債價被沽落,有可能是真的出事,但更有可能是短線oversold。過去幾年,不乏例子見到最後真正出事的公司,都曾經虛驚幾次狼來了(新昌?來寶?ToyRus?),不乏逃生門;但有更多公司係虛驚左N次都仲屹立不倒(內房,尤其是大間?)。 一有風吹草動就立即處決,某程度上有啲似買優質股都要止蝕一樣。人踩人時,都不妨回頭睇下仲有無人踩住上。無的話,你就做咗最後一個。 平心而論,筆者並不覺得FTR會倒閉,甚至覺得它的營運低潮已過。然而,就如筆者成功避過這一劫(沒有高買低沽,也算是策略成功吧?)一樣,投資決定不能一時一樣,否則和看價格做人有甚麼分別