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退休老人策略 - 檢討 (1)

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退休老人策略實行至今已近年半,雖然根據策略 alpha return 部分佔比較少,但近月在內房不斷被打壓及港股市況疲軟下筆者也受到影響。回報不高是市場的問題, 要檢討的是選擇和執行不理想所造成的損失,即使只是賬面損失也是可以避免的 。除此以外,也要將過去年半所得的經驗應用到將來類似的市況。 過去年半可分為三個階段: 1) 2020 年 3 - 6 月 這階段始於市場見底,高息債的孳息也從不尋常的高水平慢慢回落。由於初涉此地,加上當時剛歷經大震蕩,筆者只敢步步為營地買入質素和回報均不俗的債券,而且大部分都是一年內甚至半年內到期的債券。 雖然安全,但卻浪費了市場崩坍下的機會 。 當時主要買 Double B 的債 (AGILE, ROADKG, SUNAC, VEYONG 等),也有少量 B+ (REDPRO 等),雖然手腳慢兼年期短但平均孳息還有 9.2%。 重來一次:在流動性閃崩 / Spill-over 而非個別債券出事的情況下,到期日可以放開一點。再來一次我還是會買那些較安全的公司,但是部分到期日會選擇 2-3 年的,以便迎接下一次危機。 2) 2020 年 7 月 - 2021 年 2 月 過了災後蜜月期,債息已恢復到七七八八,尤其是質素較佳的已接近疫情前的水平。但由於融資成本較疫情前大減,還是有利可圖。回望當時,因為孳息率不斷向下,而第一階段買的債券很快陸續到期,筆者很心急,結果選擇了買入不熟悉的公司,也向債券質素和年期妥協了。 這年半以來做過兩個最錯的決定 (CHFOTN, CENCHI) 都在這階段買入,原因很簡單:回報太低了。 被貪念引導向風險回報不成正比的東西埋手,這是人之常情,卻不是經歷多番動蕩的筆者應該犯的錯 。CHFOTN 就是年初寫過幾篇文的 CFLD ,現已違約近半年,仍然等待化債方案出枱。雖然筆者仍堅信它最終不會造成顯著損失,但單是資金被鎖和 LV = 0 對組合的衝擊已定性其為失敗投資,即使最終反敗為勝,也是慘勝。至於 CENCHI,早前殺估值加上近日投資者對業績不收貨,跌得很慘。其實業績並不是那麽差,起碼好過早前大跌的 YUZHOU 吧!但在脆弱的市況下,那怕一點風吹草動也會人踩人。 重來一次:如果不認識就不應該買,上述兩條債就不應買入,起碼 CENCHI 那條就不應買超過兩年半到期的,買短一點就舒服得多。這階段因為貪念, 在債券質