尋找生活之路

最近恒大的股債雙跌，股票被惡意沽空的情況很嚴重，回購又因條例所限無法任意反擊。 問題是，恒大真的挺不住麽？ 恒大大部分壞消息都是虛浮的，市場無視好消息的力度令人驚訝。壞消息包括與盛京銀行的枱底交易被調查，與及持續不肯兌付年息超過三十厘的商票。 前者如屬實，中共應已拉人封舖，最起碼也會「約談」讓許老闆低調點，怎會容許他繼續出席各項活動大放厥詞？ 至於商票事件，主要是所謂商票持有人在各大平台埋怨恒大不肯按期支付（卻又不願進入法律程序），而非官方回應是商票會在七月支付。筆者認為恒大的策略是： 1) 以不影響三條紅線的千億商票取代債務再融資，先過了六月三十日一條紅線轉綠這一關 2) 以街知巷聞的「恒大等錢使」來加強旗下樓盤促銷折扣的真實性，乃極有效的免費宣傳 3) 下半年用賣樓取得的資金解決巨額商票問題 4) 恒大每月賣樓回款超過五百億，在停止買地的情況下一年基本營運現金流達六千億，而一年內到期的債務不到千億，商票規模也僅在千億以上，要維持公司持續經營綽綽有餘 許老闆早已公開許下承諾逐步減債，並定下三條紅線轉綠的限期，這是給監管方的信息，也是從公眾的角度給予監管機構壓力： 「嗱，我已經講明幾時搞掂，債務一定會壓下來，不會對社會造成衝擊。如果你再從多方面施壓、干涉搞到我資金鏈斷裂，那麽後續對出糧、還債、兌付商票分別影響基層、金融機構和上下游合作方到甚麼程度，就不是我的責任了。」 許氏處理危機 的 能力和政治智慧，絕對不容小覷。 相對上 CFLD 的王老闆就差很遠了，幸好王老闆與政府關係良好。在筆者的眼中，隨著恒大物業上市、千億債轉股和恒大汽車炒起抽水後，債務危機已然解除。最重要的是，由恒大決定（也可能是被迫）不買地可見，減債的步伐和部署仍牢地掌握在恒大手中。 筆者有興趣研究恒大，主要是為了美元債，股價如何走不是我關心的事。對於恒大的債券，今年內我還是很有信心，暫時也不見得明年有大機會出事，重點是三條紅線能否按部就班地解除。 至於若干時間後，恒大是否真的永恒坐大，那是另一個政治問題，已不關我事了。

亲，发生了什么事，不用我再说了吧？ 《国安法》最终由人大御赐，去年至今的政治运动可谓揽炒成功，香港人仅余的一点政治尊严也失去了。笔者无资格谴责谁是谁非，只是这道事实已记述在历史长河中，任谁也改变不了。 注意，香港人命运已定，香港的短期动荡当然免不了，她却不一定与香港人同生共死。 国家愈安全，个人便愈危险，尤其是财产方面。素来擅长走精面的香港人，也是时候从多角度为自己仅余的一点东西另寻出路。 关于走资 「走资」有几个层面，视乎阁下害怕面对哪种风险： 1) 放弃港元风险资产 (HKD-denominated Risk Assets) 针对港元资产的价格风险，股市即日已告诉你投资者不多不少都是恐慌的。港元资产又可再分为香港的资产（如香港不动产、地产股、本地股等）及表面上是用港元计价但实际上业绩和资产是基于是人民币或外币的公司，其中后者受本地政治影响明显较小。 对于这类资产，你卖掉它就算规避了香港政治引发的价格风险，但一般人不认为这是「走资」的一种。 2) 剥离港元净资产 (HKD Net Asset) 若害怕本地政治冲击联系汇率，最简单的方法就是将港元兑换成其他货币，主要是美元，因兑换率波动最小。 由于新股热潮仍未消退，目前兑换率仍贴近强方保证(约7.756)，将港元兑成美元的最大亏损也不到 0.08%，以「买保险」角度看可说是很便宜的保险。 政治事件令港元贬值仅 0.08%，而 HIBOR 却大幅波动，令投资港元资产成本上升，借美元比借港元平很多。从这个角度看，将投资重点转至美元资产也是不错的时机。 3) 将资产迁离香港 若害怕日后资金流动受到限制，将流动资产撤离香港的金融及地产体系是惟一应对方法。开一个离岸户口，如新加坡银行户口，或者美国证券户口，然后将资产或货币从香港汇至离岸户口。 此做法的最大成本在于流动性，其次是衍生了很多从前不必要的手续费（如汇款费用）。 笔者认为，除了第一点必然及已经发生外，其余两点发生的机会十分微。不过既然成本低，照做也无妨。 不要问我做了什么，不用理人地做什么，也別人云亦云。关乎一生的幸福，自己决定。 关于移民 过去一年，很多网友问我关于移民的事，以及如何移民。大多数的人想法...

仍是政治風波 2019年可謂筆者有記憶以來最難過的一年。 政治的力量比想像中強，致令香港這個充滿經濟動物、政治冷感的城市，也從不同層面上受到極大的影響，影響主要集中在低技術的經濟動力、消費市道和政治生態。十一月區選後，雖然政治運動密度下降，自 中大和理大事件 後，暴力程度也大不如前，但零星暴力鏡頭仍然在每個週末上演，常常令人忐忑不安。 現在市面仍然蕭條，飲食業暫看似已見底，但零售業、旅遊業仍然冰封，不知何日才能復甦。經濟下滑的影響主要集中在低收入行業，但據聞中高端行業亦會有小型裁員潮，惟鑑於股市上升、樓市沒有大跌，筆者估計經濟問題不會蔓延至全港。 可幸的是，貿易戰已取得首階段成果，不管對中美何方較有利，市場已掃除一大陰霾。美聯儲減息壓力大減， 明年美國的經濟審慎樂觀，未必需要再減息，地產資產應聲下跌，可能出現吸納良機。 歐洲方面因脫歐曙光已現，英國資產和匯率都不會如前數年般看淡。 在施政報告放寬按揭保險後，樓市一度出現小陽春，銀行估價亦罕有地即時反映。一如筆者所料， 亢奮中要保持冷靜 ，而這個小陽春真的很短命，銀行估價亦再度回落。然而，基於2020年暴力活動的頻率和程度會維持目前的水平的假設，筆者大膽估計市民已習以為常，亦因此樓價將會回復升軌。 別忘記，2019年本應是健康調整後的上升年份，升勢只是受政治風波影響暫遭煞停。在環球低息放水持續甚至加劇、加上土地及房屋供應斷崖已是人所共知 的情況下 ，作為實物資產之首的樓價焉有不升之理？ 投資組合及操作 受本地政治事件拖累，香港地產股和房地產信託基金自然首當其衝，最近連息率最高的 RW0U 和影響最輕微的 823 也不能倖免，雙雙從高位回調超過 20%，幾乎回到年初的價格水平。 11月事件後，兩者先後宣布購買海外實物資產的交易，前者購買日本的資產需以低價配股；後者因財務槓桿極低，購買澳洲的資產會全數以澳元貸款支付。 綜觀全局，由於政治事件前景仍然不明朗，考慮到 823 的處理手法明顯高 RW0U 很多班，而又一城重開後亦未能保證能有效營運下去（至今除了停業外，不見管理層有任何「挽回民心」的方案）。 即使 RW0U 表面上較為吸引，筆者仍會把握機會減持，以騰出資金換馬至 823、非本地地產及其他項目。 筆者第四季主要操作如下： 1) 增持 1883, 6823, 823,...

放假，但似乎無人開心， 而家心情好似國定殺戮日 (The Purge) 前夕咁。 一世人都無試過好似而家咁想日日返工，估唔到臨退休 竟然會 咁諗。 氹下自己，作個唔係幾好笑ge笑話。 講明先，點到即止，好笑笑下就算。 唔好笑都唔緊要，反正大家心情已在絕對零度，都無得再差了。 一對男女為結婚買樓的事吵架。 男：Ｒ兄話自住要買樓，我已決定要買這個新盤。 （大佬咪擺我上枱先得假） 女：Ｒ兄話要買樓，但無叫你為咗買新樓要住到山旮旯咁遠！ 男：其他方法已經考慮過，無辦法。我已經入飛，ＡＡ話好大機會中，聽日就買。 女：首期嚿錢大家都有份出，你唔洗同我商量過就決定，有無搞錯？ 男：老母同班親戚朋友都撐我買，唔洗諗梗係去馬啦。 女：吓，我班姊妹無人撐買喎。咁大件事都可以繞過我？ 男：而家咪同你商量緊囉！ 女：你而家唔係商量喎，你係通知緊我！ 男：總之我已經決定咗買。再煩就鬧到你收聲，再唔收聲就打到你收皮！ ...(敏感事件已屏蔽)... 男：好啦好啦，雖然我買樓初心無變，但再諗下先啦。我就不當處理買樓事件向你致 ...(敏感事件已屏蔽)... 男：入飛已經壽終正寢！The 飛 was dead! ...(敏感事件已屏蔽)... 男：喂，你好啦喎！道咗歉，鬧又鬧過打又打過，而家都話正式決定唔買囉，點解你仲係唔肯收手？ 女：一早已經唔關買樓事，係你態度問題！ 男：我知，上次車你返來嗰個鬼佬叫你唔好買丫嘛！ 女：我都話嗰個鬼佬係我上司囉，唔通我話你小氣唔畀我搭佢順風車咩！ 男：明明成件事就係由買樓開始，而家都話唔買囉，我都讓哂步，你仲話我小器。你想點姐？ 女：小器都唔係呢件事！你態度咁差，喊打喊殺，你想點？ 男：我想氹返你坐低傾你又唔接受，究竟你想點先？ 女：你日日兇神惡煞咁，有人咁樣氹人咩？我問你想點先真。 男：... 女：... 男：由於情況緊急，我同死黨開會決定將首期嚿錢拎來買跑車，有現貨，而家去攞車。以後每日車你返工放工，唔洗再上鬼佬車，希望你會唔再嬲我啦。 女：後日重陽節，有咩留返拜山先講。 當每日都處於 白色恐怖 中，其實 黑色幽默 真係唔係幾好笑。 不過都係嗰句啦，難行日子不削我對生命眷戀。 大家加油，為自己的生命繼續努力！

再來回顧。 仍是政經風波、 市況回顧 七月至今，香港前線經濟急速下滑，部分行業當然是因為示威活動持續，而主要經濟支柱則受環球經濟放緩及貿易戰遲遲未能解決為主。 兩條主線暫時完全看不到曙光 ，相信港股亦會維持周初調整、周中反彈的主調，適合賭博一族搵食。 樓市方面，因應示威活動持續，個別銀行大幅削減估價。成交方面，一手樓肯略為減價已獲大量承接，調整之深未及 2018 年年底。至於二手樓則成交極少，仍是維持銀碼越大、防守力越強的態勢，相信此情況會一直延續直至政策有重大改變為止（相信未來十年都不會出現改變）。 坦言現在市面十分蕭條，人心惶惶、經濟下滑，暴力活動無日無之。政治問題一日不解決，不要說經濟重回正軌，連過基本生活的心機也沒有。 美國方面，利率一如所料續降，但聯儲局不肯承認經濟受壓，暫時年底前是否再減一次息仍是未知之數。筆者個人認為12月議息再減四分一厘的機會較大。 澳洲方面，十月初再減息四分一厘，今年自年中大選後已減了三次息，而經濟不見有明顯起色，樓價卻已率先見底。 相信明年澳洲實物資產會是一大亮點，惟需對沖匯率風險 。 投資組合及操作 自從筆者於八月中《近況小紀錄》起，雖然政治問題仍有越演越烈的趨勢，但首當其衝的地產股卻不再尋底，而僅在低位徘徊。本地 REIT 的情況也相近， 但 823 因估值高昂，似乎仍在尋底中，但其實它所受的影響屬最輕微 ，可考慮在業績發布前繼續試底性增持。 筆者最近主要操作如下： 1) 閱畢 風中兄鉅著《 懶系投資法 》 後，受啟發買入更多永續債及直債，以應對減息政策。 2) 首次買入水務股，貪其息率尚可而增長穩定。 3) 小型投機操作，減少短期賬面損失。 4) 策略性減持第一大持倉 RW0U。 截至9月30日為止，本年淨資產(NAV)較去年底上升26.7%，當中 8.0% 來自儲蓄，7.3 %來自物業賬面升值，5.0% 來自投資收入 (Dividend, Coupon, Rental Income, etc.)，其餘都是流動資產賬面升幅（近來賬面升幅主要來自筆者第二大持倉 2588）與利息開支 offset。 本年度投機收入十分少，從略。 儘管今年不斷買貨、甚少賣貨，但流動資產槓桿比率目前仍只有 1.17。未來幾個月，因移民提早結束 MPF 戶口及賣車所獲得的資金將會到位...

下半年了 ，再來回顧。 政經風波、 市況回顧 筆者在五月從澳洲回港時，股市因貿易戰陷入低潮，並於六月初見底。戰火重燃期間，特朗普言行並不一致，即使有實際行動也是雷聲大雨點小，或以虛張聲勢為主，結果事實證明一切都是為 G20 Summit 的會面舖路而已。貿易談判重啟後，相對市況會趨向穩定並慢慢向上。 樓市方面，在貿戰陰霾漸散之際，銀行已急不及待調升估價，而在政府宣布暫緩修訂逃犯修例後，翌日已出現大量破頂成交，並迅速從中、大價單位蔓延至細價樓。 相信大部分選擇留下的香港人，還是會認真面對個人居住需求。 這一點也在筆者與朋友間的對話、分析及他們的行為上互相印證。 修訂逃犯修例的風波雖然沒有對股市造成大震盪， 但無論是藍是黃、是撐是反，相信此事令不少市場參與者喪失入市意欲 。筆者不欲評論政治事件，但坦言此事令筆者心中非常焦燥不安，在風雨飄搖之際下偏偏(看似)遇上入市時機，應該如何自處？ 如在往昔，筆者必定全面停止股市操作，以免因情感失控而胡亂作出買賣。 儘管筆者理智上知道投資一向不需考慮政治因素。 心腦交戰、認真分析 也許因筆者老了，在今次政治風波期間，筆者的理智竟然戰勝了情感。在澳洲回港後直至六四集會警號前，筆者僅小幅增持；但剛剛回看交易紀錄，筆者自六四翌日起多次增持股票，大部分交易都是在心情最低落期間、即六四後兩星期內出現。 現在回想，當時筆者心中一直在淌淚，也想過要不要減低投資香港的比例，或增加投資新加坡市場，甚至曾認真考慮是否應該減持香港的物業。 在冷靜下來後，衡量各種因素，此政治事件真的能動搖香港的資產價格嗎？ 以樓價為例，筆者一直認為物業市場是由香港人需求主導（不管是舊香港人還是新香港人），高樓價並非由外來投資者（包括內地）造成。有關樓市的看法，請參看舊文《 在懷疑中前進 》和《 佢想跌到幾時 你想估到幾時 》。更何況修例根本未能通過？ 在美國減息周期開始及土地供應斷崖重現之際，談減持物業資產，是否過於輕率？ 至於減持香港資產、增持新加坡資產，筆者考慮到本身流動資產組合持有新加坡上市的資產佔比已甚高（過去一直在60-70%，近一年來因持續增持香港資產才下降至40%），加上近期價格已上升不少， 既然風眼在香港，為何不反其道而行，增持香港資產？ 對於這兩條問題，在政府面對連續兩次史上最大型遊行、甚至(懷疑)有...

《出走大洋路》系列 - 價值觀與教育 (link) 2012年初，當曾蔭權仍是特首、唐唐已經辭職之際，特首被方向報爆出疑似貪污醜聞，從此負上「貪曾」醜名，更一度淪為階下囚。 明眼人也知道這是一場政治檢控 ，因為昔日曾蔭權在政改事件中堅持代表香港人的利益和立場、以及他不肯在退休後「升上神枱」做中央政府的政治花瓶。 筆者素來對經濟金融較敏感，而曾蔭權對香港這方面的貢獻極大，亦看得出他捍衞香港人利益時不遺餘力，歷任特首以他的功績最大。對於他可能因貪小便宜而犯罪並因此而入獄，我感到惋惜，只能尊重法治精神。但 法治淪為政治檢控的武器，令人不寒而慄。 真正令我痛心的是一般市民大眾的他的態度轉變，作了一百八十度逆轉。 功過相抵，雖不能免牢獄之災，但願能讓他在眾人口舌之爭得到公平的對待。 可惜，這只是我的妄想。 這件事，性質上是政治事件，但實際上令筆者唏噓的是價值觀。 讀者還記得筆者寫過這段字嗎？ 字裡行間看似平淡，其實我當時仍然滿腔怒火。 今天，大抵得到了一種解脫、一種不知如何形容的釋放。 曾蔭權終極上訴得直 (link) 因公職人員行為失當罪成被判監的前特首曾蔭權，上月中在終審法院提出終極上訴，要求推翻其定罪，案件今日(26日)宣判。由於曾早前已服刑完畢，故他不一定要親身到終院領取判決。 終院最終裁定他上訴得直，並撤銷其定罪及判刑，亦不作任何重審命令。 現年74歲的曾蔭權，被控於2010至2012年期間，在行使特首職權、考慮涉及一間廣播機構的決策時，無申報與該機構股東進行物業租賃的商議。他於2017年2月在高院原訟庭被裁定一項公職人員行為失當罪成，判監20個月。他其後向上訴庭上訴，上訴庭在定罪方面維持原判，但在刑期方面，則改為監禁12個月。 雖然曾蔭權早前已服完所有刑期，但他仍就定罪提出終審上訴。 控辯雙方就他如果只是因判斷錯誤而漏報利益，是否構成行為失當的問題爭辯。曾的律師指， 曾並非在明知自己所做屬違法之下蓄意漏報，因此應判他無罪。 但控方則指陪審團的裁決顯示他們不接納曾的辯解，故應維持其定罪。 終院上月14日開庭聽取雙方陳詞後，終於今日頒下判決。 筆者是刻意引用方向報的報導，因為七年多前，就是這群不辨是非之人，將一個真心盡心為香港人爭取政治利益、國際地位的香港仔，推向法律上、精神上、也是物理上的深淵。 ...

不談政治？ 政治終有一天會找上門。 人說「撕裂2.0」實現了，筆者覺得好笑，政府和人民撕裂、警民關係惡化，這兩點確是事實，但也不是甚麼新鮮事，根本不值一哂。最好笑的是似乎建制派與政府關係出現大裂痕。 一次修訂，竟令建制、泛民、本土派的利益連成一線，林鄭說 We Connect，真的做到了。 我們的特首甚至還 Connect 了台灣選舉，助攻助到打假波咁，真是＿出國際。 大姐，曲線要講明，一早講明就不用犧牲那麽多。人命啊！ 可幸的是，經濟上的犧牲只是暫時性。 迷霧很大、很濃、很刺鼻、很難受。 但從某些層面看，這件事已經告一段落。 在前瞻性主導的市場，迷霧裡，可能是，最，適合，繾綣纏綿的時機。 P.S.: 謝謝鄺仔。

筆者一直以為，「有容乃大」是香港價值中一股清泉，「和而不同」是香港成熟的文化基礎，「明辨是非」是飽歷風霜的香港人與生俱來的能力。 我錯了。 2012年初，當曾蔭權仍是特首、唐唐已經辭職之際，特首被方向報爆出疑似貪污醜聞，從此負上「貪曾」醜名，更一度淪為階下囚。 明眼人也知道這是一場政治檢控，因為昔日曾蔭權在政改事件中堅持代表香港人的利益和立場、以及他不肯在退休後「升上神枱」做中央政府的政治花瓶。 筆者素來對經濟金融較敏感，而曾蔭權對香港這方面的貢獻極大，亦看得出他捍衞香港人利益時不遺餘力，歷任特首以他的功績最大。對於他可能因貪小便宜而犯罪並因此而入獄，我感到惋惜，只能尊重法治精神。但法治淪為政治檢控的武器，令人不寒而慄。 真正令我痛心的是一般市民大眾的他的態度轉變，作了一百八十度逆轉。 功過相抵，雖不能免牢獄之災，但願能讓他在眾人口舌之爭得到公平的對待。 可惜，這只是我的妄想。 ＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊ 到特首選戰戰幔掀起，不久唐唐便被爆出僭建醜聞，後來又發生「感情缺失」事件。 這兩件事，相比起後來梁特的「我印象中無講過我無僭建」、UGL事件和一連串令人發笑的家事，不過爾爾。 令人痛心疾首的是，香港人不論打牙骹還是民意調查，都站在一個做了高官15年而毫無政績的人那邊。 接下來的五年如何，也不用多說。 ＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊ 筆者在梁氏當選那一天心死，立志要讓自己放下這裡的一切。 以前我每天都會閱讀所有港聞一遍，但從那天起，我的眼球離開了報紙，甚至有一段長時間，我將Facebook內所有新聞的資訊都過濾了。 我不想知道這個社會發生的任何事情。我不明白為甚麼大家可以若無其事， 不覺溫水煮蛙麽？ 別人笑我 看不穿 ，我笑他人 太瘋癲 。 這幾件事，性質上是政治事件，但實際上令筆者唏噓的是價值觀。 ＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊ 另一個問題是教育。 國教事件是一個勝利，但是它對華式教育的本質，並無改善，只是延遲了教育徹底變質而已（其實沒有延遲，只是由「明刀明槍」變成「滲啲滲啲」）。這不是重點。 香港的教育問題是沒有在正確的時間，讓孩子接受適當的教育。 童年百般武藝、少年徹夜溫習、青少年狂操考試，入大學才開始玩，...

古往今來，不知多少高人都說「宗教」與「政治」是朋友間絕不能碰的話題 ，一旦「撻著」，輕則舌劍唇槍，重則絕交收場。 無他，「宗教」本身就是神聖不可侵犯之事，它幾乎是與生俱來，地位甚至比直系親屬有過之而無不及。君不見球王施丹在十年前世界盃，不就是聲稱因馬達拉斯出言侮辱他的家人而作出舉世震驚的行為嗎？更何況是更至高無上的「宗教」？ 歷史上有多少戰爭因宗教而起，也就不用多說吧。 「政治」是生活中不能避免的一部分，不論你對它有多冷感，它總有一天會找上門。兩年前的「雨傘運動」，多少從不理政治的香港人瘋狂表達自己對顏色的狂熱，兩大陣營無不對電視上的畫面感到震憾、憤怒、悲哀。一旦牽涉到意識型態之爭，往往一步都不能讓， 明知如此 還是少說為妙。 與上述兩者比較，「買樓」屬衣食住行級的最低層次行為，又何德何能被相提並論？ 沒錯，當住宅物業還是很有投資價值時，的確和「宗教」和「政治」毫無關連。然而當市場力量令樓價年復一年地上升，樓市就變成炙手可熱的政治問題。 樓市淪為惟一能維繫無能政府與無為青年之間的政治工具。 另一邊廂，隨著樓價單向發展，越來越多人會加入盲目追捧的陣營，同時也越來越多人會嗤之以鼻。「買樓」已經發展成一種宗教的行為，明白這個遊戲怎樣玩就會買完又買，不明白的任你說到地老天荒也不為所動。 《聖經》說如今常存的有信、有望、有愛，這三樣，其中最大的是愛。 以前買樓上車靠的是有信念、有盼望，但如今又怎敵得過有父愛、有母愛？ （說笑而已，買樓靠自己啦） 如果宗教是「信則有，不信則無」，那末樓市便是「信則買，不信則買條毛」。 如果政治是「討厭的一天都嫌多，喜歡的一生都嫌少」，那麼樓市便是「 離 地的一間都嫌多， 貼 地的一幢都嫌少」。 「樓市」作為一種宗教，它早已被高度政治化，難以辯明；同時作為一個政治問題，它又被嚴重宗教化，難以拆解。 一言以蔽之，「樓市」已成為香港人第三個不能觸及的話題。 P.S.: 一件投資工具若帶有宗教式狂熱，它的路還能走多遠？ 現實卻是，通常投資界的警世預言成真前，它最少還要被恥笑多兩三年。 祥益地產的老闆汪敬敦常說，「買樓有風險，不買樓也有風 險 」，若自問能承受得起這風險，不妨放手一...... 若然「單車變摩托」，不就是神蹟存在最有力的證據嗎？