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平淡如水的第一季

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對大部分投資者而言,第一季絕不平淡。 上半季「發夢股」癲升令人如痴如醉,GameStop 帶來不少茶餘飯後的話題,新股表現令人嘖嘖稱奇;及至下半季,中港美「抱團股」均出現股災,來不及走難的玩家日以繼夜地哀鳴,YTD 正變負者不計其數,後來的基金爆煲事件更令幾隻美股短暫大幅波動,損失之巨讓人唏噓。 然而,第一季對筆者而言,卻甚為平靜沒趣。一月 CFLD 事件持續發酵,已於二月底正式停止償債(違約)並進入談判模式,犯賤賭博宣布失敗。基於前文所述原因, 筆者仍深信 CFLD 最終會償還所有或絕大部分債務 ,而目前大部分貸款將延期支付。儘管如此,筆者仍根據市場預計的 haircut 作全額撥備。 除此以外,第一季就是抽抽新股、買賣債券而已,實在是平淡如水。 香港經歷多番反覆的疫情及政治事件(包括移民潮), 樓市再一次被證明是金剛不壞之身,箇中原因不過是環球放水及長期土地供應不足而已 。樓價停滯不前已近三年,這三年間有貨幣供應增加了多少?住宅以外的物業幾近一潭死水,資金除了流入股市,能往哪裡竄?正所謂水向低流,老散在股市賺個盤滿砵滿後,還是會乖乖地把錢投放在借貸比率極低、價格大幅落後於貨幣供應的住宅市場。 不要低估九十後的財力和追價的狠勁。樓價跳價式上升,只是剛剛開始。 澳洲樓市方面,不受疫情困擾的州份在去年中已經拾級而上,包括 Queensland, Tasmania, South Australia, Northern Territory,升幅達雙位數;New Sales Wales 緊隨其後,近日加速上升;Victoria 也在去年底疫情受控後重拾升勢。印銀紙、低息的威力顯而易見。  第一季主要操作如下: 1) 一條直債到期,並賣出另一條低 LV 直債以釋放購買力 2) 淨買入兩條直債,壓縮平均到期日,進一步提高安全系數 3) 增持少量 GOZ 4) 抽了以下 IPO: 心急等不到心通的孖展,被迫 All in 快手,焉知非福。昭衍獲利回吐,再次證明抽二次上市的 IPO 的風險與回報不成正比。之後的質素不佳,更不欲下注。 由於作了債券撥備,撇除外匯變動的流動資產槓桿後回報約 -9%。 截至 3 月 31 日,本年淨資產 (NAV) 較去年底下降 1.0%,當中 -4.0% 來自債券撥備及淨已實現利潤,-0.5% 來自利息開支及債券投資費用,-0.3% 來自扣除非投資收入