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恒大危機之我見

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最近恒大的股債雙跌,股票被惡意沽空的情況很嚴重,回購又因條例所限無法任意反擊。 問題是,恒大真的挺不住麽? 恒大大部分壞消息都是虛浮的,市場無視好消息的力度令人驚訝。壞消息包括與盛京銀行的枱底交易被調查,與及持續不肯兌付年息超過三十厘的商票。 前者如屬實,中共應已拉人封舖,最起碼也會「約談」讓許老闆低調點,怎會容許他繼續出席各項活動大放厥詞? 至於商票事件,主要是所謂商票持有人在各大平台埋怨恒大不肯按期支付(卻又不願進入法律程序),而非官方回應是商票會在七月支付。筆者認為恒大的策略是: 1) 以不影響三條紅線的千億商票取代債務再融資,先過了六月三十日一條紅線轉綠這一關 2) 以街知巷聞的「恒大等錢使」來加強旗下樓盤促銷折扣的真實性,乃極有效的免費宣傳 3) 下半年用賣樓取得的資金解決巨額商票問題 4) 恒大每月賣樓回款超過五百億,在停止買地的情況下一年基本營運現金流達六千億,而一年內到期的債務不到千億,商票規模也僅在千億以上,要維持公司持續經營綽綽有餘 許老闆早已公開許下承諾逐步減債,並定下三條紅線轉綠的限期,這是給監管方的信息,也是從公眾的角度給予監管機構壓力: 「嗱,我已經講明幾時搞掂,債務一定會壓下來,不會對社會造成衝擊。如果你再從多方面施壓、干涉搞到我資金鏈斷裂,那麽後續對出糧、還債、兌付商票分別影響基層、金融機構和上下游合作方到甚麼程度,就不是我的責任了。」 許氏處理危機 的 能力和政治智慧,絕對不容小覷。 相對上 CFLD 的王老闆就差很遠了,幸好王老闆與政府關係良好。在筆者的眼中,隨著恒大物業上市、千億債轉股和恒大汽車炒起抽水後,債務危機已然解除。最重要的是,由恒大決定(也可能是被迫)不買地可見,減債的步伐和部署仍牢地掌握在恒大手中。 筆者有興趣研究恒大,主要是為了美元債,股價如何走不是我關心的事。對於恒大的債券,今年內我還是很有信心,暫時也不見得明年有大機會出事,重點是三條紅線能否按部就班地解除。 至於若干時間後,恒大是否真的永恒坐大,那是另一個政治問題,已不關我事了。