港燈電力投資前天公布全年業績,一如某些股評人所料,未來減兩成派息實在是慘不忍睹。派息減兩成即每年只派$0.32,以現價 ($7.64) 計算,股息率不足4.2%。一間完全沒有增長前景的公司,不值得擁有這個股息率。倘市場繼續向穩定派息股靠攏,那麼港燈的價格還可維持, 惟一旦 利率預期有變,前景遜色的收息股必然首當其衝。 市場上有如此多選擇,筆者不會考慮投資港燈。 電能的業績昨天新鮮滾熱辣出爐,誠然筆者對電能已不抱有期望(見《 再見電能 》),但基於感情原因,仍有興趣一窺其現況。 筆者原以為,電能的前景比港燈好不了多少,因為來自港燈的貢獻不大而且倒退中,英國業務受脫歐問題纏擾、澳洲業務又受當地經濟困擾,加上強美元匯率問題,實難下嚥。 (註:英國業務佔了電能半壁江山,其次為澳洲業務,港燈只佔第三。) 出了業績,第一時間當然是看派息, Rule of Thumb 話你知派息最能反映管理層誠實的一面。一如所料,中期、末期和全年派息都是沒有增長,全年派$2.80,現價股息率為5.1%。 Fair enough,起碼不是倒退吧。 再看管理層展望,一提港燈立即戴頭盔,強調減派20%絕對是可以預期的事。事實上,港燈純利只佔電能13%,2018年為10億(港元,下同),即使減派20%,也不過是2億,即港燈只會令電能來年純利倒退2.6%。 筆者再次強調,港燈只是電能一小部分,主菜是英國和澳洲業務。 看看分部資料,咦,英國業務純利增長7%,比上半年更好(+6%)。 澳洲業務則認真麻麻,表面上全年增長5%,但計及上半年增長33%,換言之下半年明顯倒退!究其原因,上半年的增長來自 inorganic growth (2017年5月收購 CK William,即係DUET),下半年才見真章。看來澳洲的經濟比想像中更差,又或者是因氣候異常的影響。澳洲的熱浪由去年底一直持續至今年一月,不知是否因「熱到停電」而受影響(理論上熱浪會增加能源消耗啊)。 看上去,起碼英國業務在雙重夾擊下還有增長,整體似乎還不算太差吧? 少年,你太年輕了。看看全面收益表吧! 去年澳元下跌超過10%,英鎊也跌了超過5%,令全年尚未進入損益表的匯兌差額高達36億,當中18億成功對沖掉(已扣除沖成本),即還有18億有機會在未來進入損益表。 不過匯率升跌乃平常事,也許現在已經