尋找生活之路

近來鬧得沸沸騰騰的 YOLO - You Only Live Once，引發了筆者很多思考。 老散對大鱷，一生何求。鹿死誰手，不論是花生友還是兩大主角，都很想知道吧。出動 YOLO 是因為這件事，數以十萬計的老散身體力行，去對抗虛偽不堪的建制精英。 到建制洗橫手出金手指後，金錢上的成敗已經不重要，出一口氣才是老散們的目的吧。當然也有高手渾水摸魚，二五仔到處都在，加上有金手指，我估老散最終都是會輸。 Anyway，這只是事件背景，而筆者所思考的並沒有如此偉大。我想的是，究竟 YOLO 在這場大戰的意義何在？YOLO 在各位的生活乃至生命裡又如何推演？ 我可以說，You only live once，所以你不能錯過這場大戰。 （又係喎，世界盃又唔見你唔睇。） 也可以說，You only live once，何必犧牲生活質素甚至賭上金錢去見證這場大戰？要捱幾晚通宵喎。 （又係喎，賭波時又唔見你縮手。） —————————————————————————————— 這令我想起黃子華棟篤笑的金句（之一）： 「開心又一日，唔開心又一日，咪唔開心囉。」呢句說話，點講都通架喎！ 又係喎，You only live once，然後下一句講什麼都通。 這種哲學思維再推演幾句，很快就要討論人生的意義。那又何苦呢。 又何苦？You only live once，所以你不能不討論人生的意義！ 然後我腦海又浮現這一幕： 筆者真的很喜歡思考，常常天馬行空地思考...不眠不休地思考...身在曹營心在漢地思考... 思考延續到很遠很遠的世界......直到今日行山差錯腳，而家腳背好痛，呢邊又冇相熟跌打師傅，唔知點搞。 其實成日諗埋一邊，真係好痛苦的。 下次見到 YOLO 又好，「唔係咁喎」又好，千祈唔好開口埋口「請你好好放低」，心裡講句「你講得啱」就 OK 了。 不過呢一刻，我真係想對自己隻腳講句「請你好好放低」。

世界變了樣 去年，筆者說 2019 年可謂有記憶以來最難過的一年。 誰料一場武肺，將世界徹底顛覆。沒有最難過、只有更難過。 幾個星期內，多少傳統巨企的股票變成燙手山芋，多少既得利益行業頓成燒錢機器。數十年甚至上百年來儲下的名氣、顧客的忠誠，在無盡疫情下已變得一文不值。什麼收息股、REIT、地產、受疫情影響的股票，誰持貨、誰中伏。 另一邊廂，疫情引爆了本來已經強勢的「新經濟革命」，科技、支付、電動車、光伏、生科、雲、醫療等各個不理蝕錢還是大賺的行業，估值隨聯儲局無限放水而無限上升。美國的新股市場，幾乎每週都在放煙花。 在香港， 國安法一錘定音後，政治活動全面消失。在說句口號便能顛覆國家的時代，還談什麼意識型態呢，香港從來都是用來賺錢的地方，認命吧。 香港疫情反覆，對基層可謂雪上加霜，對中高收入及持資產的人士卻無甚打擊。經濟不好、人口膨漲也受移民影響（雖然實際行動者仍屬極少數），但樓市並未受明顯影響，皆因銀紙又大幅貶值。換個角度看， 疫情後世界的銀紙最少貶值兩成，樓價沒有寸進已經等於跌了。 「別忘記，2019年本應是健康調整後的上升年份，升勢只是受政治風波影響暫遭煞停。在環球低息放水持續甚至加劇、加上土地及房屋供應斷崖已是人所共知的情況下，作為實物資產之首的樓價焉有不升之理？」 由於疫情突襲，去年的看法沒有實現。然而，基本因素並無改變，而供不應求又累積了一年，疫情要解決也只是時間問題。 天要下雨，娘要嫁人。 投資組合及操作 今年投資情況特殊，退休碰上武肺 crossover 收息變收皮，投資結果當然是一塌糊塗。具體操作已經重覆多次，檢討亦已檢到悶，不再重覆了。有興趣的讀者可以看 「現況」標籤的文章 ，看看退休老人如何面對失敗兼完美錯過美股泡泡式升浪。 繼續實行新策略（實行了九個月已不新了，明年開始改名叫「退休老人策略」），亞洲直債配合熱門 IPO 回血進度尚可，可惜始終無法補回第一季清倉造成的損失。 最近主要操作如下： 1) 一條直債被溢價回購 - FOSUNI 5.25, ROC = 14.0% (ROC 以債券佔用 margin requirement 計算，且無計入溢價回購利潤) 2) 買入另一條直債，繼續持有八條 3) 抽了以下 IPO: 重倉泡泡瑪特成了筆者有史以來最賺錢新股，一隻救全家讓下半年 IPO 回報追近上半年。全年 IPO 回報率約為加權資金...

下半年了 ，再來回顧。 政經風波、 市況回顧 筆者在五月從澳洲回港時，股市因貿易戰陷入低潮，並於六月初見底。戰火重燃期間，特朗普言行並不一致，即使有實際行動也是雷聲大雨點小，或以虛張聲勢為主，結果事實證明一切都是為 G20 Summit 的會面舖路而已。貿易談判重啟後，相對市況會趨向穩定並慢慢向上。 樓市方面，在貿戰陰霾漸散之際，銀行已急不及待調升估價，而在政府宣布暫緩修訂逃犯修例後，翌日已出現大量破頂成交，並迅速從中、大價單位蔓延至細價樓。 相信大部分選擇留下的香港人，還是會認真面對個人居住需求。 這一點也在筆者與朋友間的對話、分析及他們的行為上互相印證。 修訂逃犯修例的風波雖然沒有對股市造成大震盪， 但無論是藍是黃、是撐是反，相信此事令不少市場參與者喪失入市意欲 。筆者不欲評論政治事件，但坦言此事令筆者心中非常焦燥不安，在風雨飄搖之際下偏偏(看似)遇上入市時機，應該如何自處？ 如在往昔，筆者必定全面停止股市操作，以免因情感失控而胡亂作出買賣。 儘管筆者理智上知道投資一向不需考慮政治因素。 心腦交戰、認真分析 也許因筆者老了，在今次政治風波期間，筆者的理智竟然戰勝了情感。在澳洲回港後直至六四集會警號前，筆者僅小幅增持；但剛剛回看交易紀錄，筆者自六四翌日起多次增持股票，大部分交易都是在心情最低落期間、即六四後兩星期內出現。 現在回想，當時筆者心中一直在淌淚，也想過要不要減低投資香港的比例，或增加投資新加坡市場，甚至曾認真考慮是否應該減持香港的物業。 在冷靜下來後，衡量各種因素，此政治事件真的能動搖香港的資產價格嗎？ 以樓價為例，筆者一直認為物業市場是由香港人需求主導（不管是舊香港人還是新香港人），高樓價並非由外來投資者（包括內地）造成。有關樓市的看法，請參看舊文《 在懷疑中前進 》和《 佢想跌到幾時 你想估到幾時 》。更何況修例根本未能通過？ 在美國減息周期開始及土地供應斷崖重現之際，談減持物業資產，是否過於輕率？ 至於減持香港資產、增持新加坡資產，筆者考慮到本身流動資產組合持有新加坡上市的資產佔比已甚高（過去一直在60-70%，近一年來因持續增持香港資產才下降至40%），加上近期價格已上升不少， 既然風眼在香港，為何不反其道而行，增持香港資產？ 對於這兩條問題，在政府面對連續兩次史上最大型遊行、甚至(懷疑)有...

充滿動盪的2018年即將過去。 市況回顧 隨著股市因初小股災和貿易戰的陰霾而持續不振，物業市場在連年上升後，終於在第三季見了短期頂。這一浪真是非同小可，中原指數和差管署指數從2016年4月起累積上升超過45%，細價樓實際市價（撇除極端成交）平均升了50-60%。與上幾次升浪不同的是，這一次連中價樓（1000萬左右）也跟上了，一般升幅達40-50%，相對上其銀碼顯得十分誇張。 不過，當第三季登頂後，「 升得多跌得多 」的效應又浮現了。新界各區的上車盤一口氣從500-600萬的頂峯劈下來，儘管二手交投接近冰封，因此真正低價成交也不多，惟幅度達100萬以上者，並不罕見。相對上， 筆者觀察到中價樓和大價樓幾乎聞風不動，有極少地區更仍在破頂中。 估價方面，第四季起初僅微調，但踏入12月後大幅向下，反映銀行上半年爆數情況嚴重，淡市利用估價下雨收傘，亦非不能理解。估計此惡劣情況在一月會開始改善。 流動資產方面，大部分資產價格在年初登頂後便無以為繼，包括部分筆者持有的REITs，最大跌幅介乎於5-15%之間，惟領展下跌後又已再創高峯，不禁令筆者捶足頓胸、懊悔不已。 港股在年中已見反彈乏力，到10月更全面崩潰；美股年中再破頂後，近期回落比港股更甚，個別科技股從高位回調一半，龍頭股跌30%也是稀鬆平常。 具防守性的股息增長股成了全年大贏家，當中表表者有1883, 2588, 6823, 270, 659等。 美股不振亦令債券和定息證券受牽連，10月開始下跌，部分行業在12月可謂一瀉千里，有些沒有到期日的定息證券跌幅比股市更勁，例如 CTBB 和 SSW PRH，一個月已跌了20%，息率已達十厘，但同時也有不動如山的，例如 C-PRN, GLOG PRA, ISF 等。有到期日的債券情況好一點，中短期債券跌幅約等於「尚餘到期年份 x 1.5%」。 投資組合和操作 以資產升值幅度來看，2018年是「來回天堂又折返人間」一年。年中淨資產曾較2017年底上升40%，其後物業估價回落加上筆者為淡市作額外撥備， 截至12月28日，本年度淨資產(NAV)上升22%   截至12月31日，本年度淨資產(NAV)上升23.8% ，當中12.5%來自儲蓄，10.3%來自物業賬面升值，-7.2%來自額外印花稅(SSD)撥備，5.0%來自投機收入（包括 電能一...

剛過去的週末，筆者不幸地在醫院度過，原因和十年多前、2007 年 10 月港股不斷破頂之際一樣，都是中了「原發自發性氣胸」，不同的是上次中左肺、今次中右肺（好似新盤名：中左 ● 右中）。 這種「疾病」源自肺部和胸膜上一些天生較為脆弱的地方，不知何故突然「爆裂」， 醫學上沒有明顯的原因能誘發，也難以預防 。但是，醫學數據顯示它較大機率發生在具以下表徵的人身上： 1) 男士 (發病率較女士高5倍) 2) 年青 (通常發病年齡在15-30) 3) 高 4) 瘦 5) 有家族病史 6) 有吸煙習慣 以上六項，筆者僅中了 1 和 4。十年前筆者的確年青，但現已 30 歲，想不到仍能「標尾會」；至於第三項，筆者身高僅 177 cm，醫生說不算高，中完又中也是十分無辜；至於 5 和 6，更加是「原來沒有，從來都沒有」。 幸運的是，今次(暫時)不用開刀，進行了三天「供氧治療」便初見成效，醫生也讓筆者出院，希望休息多幾天便能完全康復。 一個月內，筆者不能做負重運動、不能坐飛機、也不宜跑步。為了康復，惟有暫停強身健體計劃了。 難得十年一度的氣胸，筆者也趁空檔想想這兩次住院，世界和自己究竟有甚麼不同： 1) 十年前，筆者讀緊 Year 2，未返過工， 收入全部靠股票 ；今天，畢業七年多，收入全部不靠股票 (REIT及偶然投機除外)。 2) 十年前，恒指在牛市最後的狂歡中破頂， 每天波幅千幾點屬等閒事 ；今天，恒指最近也不斷破頂，但波幅低很多。 3) 十年前，恒指是道指的一倍，國指高道指 50%；今天，恒指僅比道指高 25-30%， 國指僅及道指一半 。 4) 十年前，筆者無醫療保險，住公立醫院一星期連開刀盛惠 700 元；今天，仗著自己公司和太太公司兩份醫療保險，住私家醫院三天，無做手術收費三萬大元，預計自負額不到 500 元，甚至可能是零。 5) 十年前， 在病房聽到其他病人講股票講賺錢 ，說炒中國石油云云；今天，無聽到任何人提起個錢字。（都可能同轉咗半私家房有關） 6) 十年前，樓價屢創新高，上車盤突破 百五 萬，中原指數上望 70 點；今天，樓市仍然不斷破頂，上車盤突破 五百 萬，中原指數上望 170 點。 7) 十年前，供樓利率 5%，沒有現金回贈；今天，供樓利率 2.15%， 扣除現金回贈後低至 1.2% 。 8...

又過一年了。 市況回顧 一年前，筆者寫過一篇近況文章《 資產波動時 》，猶記得當時筆者甫投身流動資產市場便遇上冷鋒，持貨從高位回調15%，令組合出現賬面虧損。逆境不久便過去， 筆者也改變了不斷買入的策略，以後只會在機會出現時一口氣大量入貨 。結果今年自首四個月入貨後，REIT再也沒有回調過；債券也是幾乎只升不跌，惟因債券有到期日，即使價格不低也勉強買了些。另外抄襲了其他Blogger，開始買入優先證券（併入債券類）。 ↑↑↑上圖為流動資產組合每月表現，可見踏入2017年確是由年頭升到年尾無停過↑↑↑ 物業市場方面，自2016年4月復甦（也正巧是筆者開Blog之時）後，上升步伐雖慢但幾乎沒有停過，今年只在6-8月稍作喘息，然後又重拾升軌。 住宅市場方面，換樓鏈在不知不覺間啟動，升幅由半新樓（有大型會所為主）及三房單位領航，舊樓的細價樓升幅略遜市場，而舊樓的中價樓則最落後。 一手市況熾熱，尤以下半年為甚，不但同一樓盤一浪接一浪地加價，後來的新盤和優質貨尾單位更加進取，成交屢創天價，彷彿三數萬元一呎已成新常態。 投資組合和操作 以資產升值幅度來看，2017年無疑是豐收的一年。 截至12月28日，本年度 淨 資產(NAV)上升91% 截至12月31日，本年度淨資產(NAV)上升92% ，是2013年後首次接近倍增。需知道筆者在2013年及以前的淨資產基數低得很，投資組合集中且當時槓桿比率超高，相比下2017年的增幅其實非常誇張。 拆開 91%  92%的增幅來看，當中40%來自物業賬面升值（ 主要以估價為準 ），16%來自流動資產升值，15%來自SSD鬆綁，13%來自儲蓄，其餘為投資收入(Dividend, Coupon, Rental Income, etc.)與利息開支offset。 十月炒IPO（已平倉）；小注幾隻美國科技股龍頭，僅佔 總 資產約0.2%；所有物業擺脫SSD。 十一月投機味濃，先炒九倉分拆（已平倉）；趁領展策略重組大升，減持領展；並開始收集電能實業，預期2018年2月尾再大派特別息。 十二月買入債券及優先證券，並因應美息上升，將美元淡倉轉成瑞士法郎淡倉。 賣出車位及領展後的資金未有出路，暫時泊在電能實業等待公布派發特別息。 撇除電能實業，流動資產的槓桿比率跌至116%（以市價計算...