拾回初心 砍掉重練
未夠班。 很多人說股市專收叻仔,我說,不止叻仔,就是筆者這種蠢仔,一樣收死。 四年前,本欲以 100% 依靠亞洲債券的方針賺息差,卻因門檻太高進不了場 ;後來亞洲債券備受青睞,能進場也沒多少息差可以賺,決定棄債從 REITs,打著「現金流」旗號進場。隨著收息資產價格水漲船高,連美國公司債的債息也不斷被壓縮,及後美國加息到一個點,已無法靠美國公司債賺息差,進一步將它們置換成門檻更低、風險更高的 ETD / Baby Bonds (無到期日) 和收息股。 流動資產組合在 2019 年下半年、政治事件初期登頂,不到三年累積利潤相當可觀,平均每年回報超過 30%, 早已被勝利沖昏頭腦,自以為找到一條無敵方程式 。到今年一月有上破之假勢,更將頭寸推高到空前水平,令實質槓桿比率停留在高位。 結果..... 經過 股災頭幾天不斷換馬以圖減少賬面虧損 ,到上週中因流動性問題一發不可收拾,換馬已不再奏效。不少非核心持股都是 REITs,乃本次股災的重災區,在流動性不足時不斷被殺落,累跌超過 40% 的比比皆是。斬倉潮持續令明明沒有買盤承接也繼續成交,結果讓本來沒有孖展壓力的投資者也備受牽連。 雖然筆者仍然睡得不錯,但是睡得著不代表股市不會停止下跌。上週攝高枕頭、想清想楚,雖然當時組合 YTD 虧損已達 40% (即使計入後備現金亦達 32%),筆者還是決定拾回初心,砍掉重練。 一再反思,馬後炮式歸納三大過失: 1) 沒有堅守初心, 尤其是沒有在退休時以股換債 。在缺乏主動收入的情況下,直債仿如主動收入,能為組合不斷注入再投資的力量,加上高門檻短年期直債價格敏感度較低的本質,能多角度增強組合的防守力和韌性。 2) 「彷彿沒有武肺」,在黑天鵝出現時用孖展反手增持,完全沒有風險管理意識。 3) 沒有在股災初期評估自己能承受多少跌幅,到清醒過來時,組合價值已跌至無法挽回的水平。 所謂「砍掉」,並非將所有持貨即時清倉 ,而是將持倉減至沒有孖展借貸的水平。長期目標則是以股換債,讓債券組合建立至「自動波」後,才考慮其他投資。 這讓筆者想起 十一年前 ,清倉(當年是 Short Put + 重倉金融股)後建立物業組合一樣。「砍掉重練」主要在 17 號晚至 19 日之間發生,恰好接近股災底部減持超過