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慎防高溢價證券贖回風險

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今年以來,環球利率整體下降中,借貸成本亦步亦趨,都有利於持有定息證券,包括定息或浮息債權型證券(如債券、永續債、優先證券)和對利率敏感的股權型證券(如房地產信託基金等)。 在債權型證券當中,又以永續或極長期債券受益最明顯。眼見組合內的 Baby bonds 價格不斷上升,又勾起筆者對高溢價永續債的不安。 目前普遍的永續債的溢價都不算高,不少稍有溢價的只是鄰近除淨日,但個別高溢價的開始令筆者卻步。 以極受歡迎的 C.PRN 為例,最近市價已迫近$28,即溢價近12%。以最近一季派息計算,息率約7.9%,扣除約2.5%的融資成本,息差仍高達5.4%,表面上相當不俗,但其實以 C.PRN 的浮息本質而言,由市場利率引致的息差波幅相對較小,所以絕大部分市況下其息差都會保持不俗。 問題來了:為了賺5.4%息差,卻要承受近12%(相當於8-9季的派息)的贖回風險。值得嗎? 換句話說,若未來一年 Citigroup 沒有贖回,就能賺5.4%回報;若 Citigroup 在未來一年贖回,就要承受6.6-12%的損失。 對於 Citigroup 而言,不贖回的每年成本約8.8%,稅後約7%。由於減息周期尚未結束,預期這一數字會繼續下降。筆者不確定這筆資本對 Citigroup 而言是否值得付 7% 的成本,但是 Gut Feeling 告訴我,這裡有風險。 整體而言,我不能說它的贖回風險已高到必需離場的程度,惟此風險已不能忽略。年半前HSEA/HSEB 一役,筆者幸運地避過了,希望可一可再。 利申:已減持 C.PRN,請讀者自行衡量投資風險。

《昆布初體驗》系列 - 登澳之旅 (4)

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續上篇睇樓記,第五間屋位於 Coorparoo, 在市中心的東南方,距離市中心僅十分鐘車程。這區是華人區以外香港人最喜歡的 Suburb 之一,交通方便、生活配套齊全,是一個相當不俗的住宅區。 缺點當然是價錢較貴,比較見得人的獨立屋最少要120萬澳元。 這間屋在 Coorparoo 的邊皮位置,開價比中心區域低一大截,視察前看照片似乎還可以。室內只有一層,三房間隔,面積約1700呎,有明火煮食爐。土地面積較小,只有五千呎左右,後院狀態一般。實地視察卻令人大跌眼鏡,內部明顯日久失修,牆身狀態惡劣,全屋地板和廚廁也非常殘舊,看樣子拆掉重建是最好的處理方法。 對於不欲花太多功夫的我倆來說,看這間屋完全是浪費時間,還是快點趕到下一個同時間開放的樓盤吧。 開價70萬澳元,一直沒有成交,但後來放盤消失了,據聞是租出了 (咁都有人租?)。 ************************* 第六間屋在 Carindale 北端,由於與第五間屋開放時間一樣,得非常匆忙地趕去現場 (幸好上一間只花30秒便看完)。這間屋也是只有一層,四房間隔,面積約1400呎,另設一間約100呎的小屋。業主在三年前買入後曾經翻新,室內大部分地板是簇新的 Vinyl plank 或地氈。後院狀態良好。 儘管這間屋面積略小,筆者也頗喜歡,因其開則不錯,室內狀態良好,廚廁也比想像中理想,只是陽台的地板需要重鋪。但太太不喜歡,因感覺比較老套,而且房間面積偏小 (尤其是主人房)。 開價69.8萬澳元,後來才知道在視察時業主已答應一個買家的 Offer, 成交價68.8萬。 ************************* 第七間在 Carindale 大型購物商場附近,是少有可以徒前往購物的選擇。這間屋位處內街,也是只有一層,四房三廳間隔,室內面積接近2000呎,後院有一個三百多呎的有蓋戶外空間,地上鋪滿了階磚,仍然很新淨;前庭則有一個百多呎的陽台,正門前和後院的草地面積十分大 (有好有壞)。雖然業主已買入超過20年,但室內裝修 (包括廚廁) 仍保持新淨,估計近年曾重新裝修。有趣的是,筆者視察這間屋時,無論室內室外都滿佈白髮蒼蒼的老人,彷彿全區的老人吃完飯都來這裡 social 一樣。 筆者非常喜歡這間屋,太太覺得也不錯,但業主的態度很曖昧,有一種很強烈

《昆布初體驗》系列 - 登澳之旅 (3)

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考察半天後,筆者和太太趁當天沒有其他行程和預約,即興駕車到幾個有興趣的 Suburbs 預覽一下,包括 The Gap, Kenmore 和 Carindale 等。這種預覽雖然無法審視物業室內情況,但對了解該區及外在條件還是有些幫助。若發現該區完全不合心水,便可直接從翌日緊密的行程中移除之。 晚上我們抵達位於 Belmont 的 Airbnb 後,二話不說便「開工」,重新審視每一個有興趣的樓盤的照片,及評估翌日開放日是否值得到訪。分秒必爭的程度,好像打仗一樣! 登澳之旅的首個星期六,在有興趣的 Suburbs 共有39個樓盤,所處地區包括 Carindale, Coorparoo, Kenmore, Bardon, The Gap, Camp Hill, Clayfield 和 Ascot,當中只有18間在周末有開放日,另加一間太太特別預約了地產代理在開放時間以外視察。 可恨最後入選的各個樓盤所在的區域,幾乎都是在 Brisbane 東極 (Carindale) 與西極 (The Gap, Kenmore) 之間梅花間竹地開放,加上筆者所住的 Airbnb 在比 Carindale 更東面的 Belmont,考慮到駕車往各區交通時間限制, 筆者精心篩選了9間屋進入最後視察清單,從照片看這9間屋幾乎所有範疇都獲筆者與太太評為 Average / Above average / New。 另外雖然只有9間屋入選,預期駕駛距離卻達300公里。 ************************* 第一間屋開放時間從早上八時半開始,所在地 The Gap 距離 Belmont 約30-50分鐘車程,所以我們一早便出門了,最後提早了五分鐘到達時,地產代理仍未完成 Setup 呢(以澳洲人的工作標準,這其實很正常)。 The Gap 位處 Brisbane 西北方一個山谷中,距離市中心車程約12公里,是一個典型的 Catchment Area,家長都是為了區內的好學校而舉家遷入,然後住幾年便易主。區內環境幽美,但是配套略嫌不足,而且交通依靠區內兩、三條主要道路,繁忙時間會塞車。 這間屋有兩層高,室內面積接近3000呎,但下層大部分地方原本為室外空間及車房,經改裝後成為與後院戶外空間連成一線的遊樂式客廳,並設有明火煮食爐;上層為家庭廳和四間睡房,主