慎防高溢價證券贖回風險


今年以來,環球利率整體下降中,借貸成本亦步亦趨,都有利於持有定息證券,包括定息或浮息債權型證券(如債券、永續債、優先證券)和對利率敏感的股權型證券(如房地產信託基金等)。

在債權型證券當中,又以永續或極長期債券受益最明顯。眼見組合內的 Baby bonds 價格不斷上升,又勾起筆者對高溢價永續債的不安。

目前普遍的永續債的溢價都不算高,不少稍有溢價的只是鄰近除淨日,但個別高溢價的開始令筆者卻步。

以極受歡迎的 C.PRN 為例,最近市價已迫近$28,即溢價近12%。以最近一季派息計算,息率約7.9%,扣除約2.5%的融資成本,息差仍高達5.4%,表面上相當不俗,但其實以 C.PRN 的浮息本質而言,由市場利率引致的息差波幅相對較小,所以絕大部分市況下其息差都會保持不俗。

問題來了:為了賺5.4%息差,卻要承受近12%(相當於8-9季的派息)的贖回風險。值得嗎?

換句話說,若未來一年 Citigroup 沒有贖回,就能賺5.4%回報;若 Citigroup 在未來一年贖回,就要承受6.6-12%的損失。

對於 Citigroup 而言,不贖回的每年成本約8.8%,稅後約7%。由於減息周期尚未結束,預期這一數字會繼續下降。筆者不確定這筆資本對 Citigroup 而言是否值得付 7% 的成本,但是 Gut Feeling 告訴我,這裡有風險。

整體而言,我不能說它的贖回風險已高到必需離場的程度,惟此風險已不能忽略。年半前HSEA/HSEB 一役,筆者幸運地避過了,希望可一可再。

利申:已減持 C.PRN,請讀者自行衡量投資風險。

留言

  1. 多謝提醒,風險確實存在

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  2. 我傾開班朋友應也有你讀者,今日先傾開呢!
    謝謝資訊~~~

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    1. 老闆朋友都注意到,小弟受寵若驚!

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  3. 回覆
    1. 散戶兄客氣了,也謝謝你的貼文分享

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