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收爐 (2021)

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時間有限,宏觀分析就不多說了。 投資組合 八項物業仍舊持有,幸運地八個租客(包括自己)都沒有轉換,免卻不少麻煩。 退休老人策略敗於史上最嚴重的內房債危機,因目前違約風險高得驚人,而且接近無法分析,策略難以持續執行。目前筆者只能以短持或炒債形式去保持對市場的敏感度,並繼續持有危機中未有賣出的債券。 經過近月大量債券被賣出或到期,倉內仍持有八條債券,包括: CFLD - 三條年初已違約債券(含違約後才買入的一條),境內債化解方案已通過,雖然沒有 haircut,但展期甚長,以七厘折現計算約值 70%。 CAPG - 流動性之惡劣等同已違約,目前市價約 20%。估計要等 2023 年才有化債方案出台。 (由於後來市場定價完全無視內房重組價值,於 2022 年 7 月決定重列以更佳反映 2021 年及 2022 年財務狀況及投資表現,因此 CFLD 及 CAPG 皆以面值 10% 入賬。) 其他債券均以市價入賬。 第四季主要操作如下: 1) 兩條直債到期,ROC = 58.1% 及 8.9% 2) 在低位買入兩條直債並已賣出,賺點錢幫補一下,聊勝於無 3) 沒有抽 IPO 作出債券撥備後,全年流動資產槓桿後回報約為 -18.2%。 連續兩年流動資產負回報,乃筆者投資生涯首次出現。 (重列後,全年流動資產槓桿後回報約為 -46.6%。) 截至 12 月 31 日,本年淨資產 (NAV) 較去年底上升 15.8%,當中 +13.7% 來自物業賬面淨升值,+6.9% 來自期內投資收入 (Dividend, Coupon, Rental Income, etc.),+4.7% 來自 SSD 到期;-7.8% 來自債券撥備及淨已實現盈虧,-2.3% 來自利息、維護、稅務及債券投資開支,-0.2% 來自扣除非投資收入的淨消費,其餘是流動資產賬面變化、匯率變動及其他盈虧。 重列後,截至 12 月 31 日, 本年淨資產 (NAV) 較去年底上升 6.3% ,當中 +13.7% 來自物業賬面淨升值,+6.9% 來自期內投資收入 (Dividend, Coupon, Rental Income, etc.),+4.7% 來自 SSD 到期; -16.7% 來自債券撥備及淨已實現盈虧 ,-2.3% 來自利息、維護、稅務及債券投資開支,-0.2% 來自扣除非投資收入的淨消費,其餘是流動資產賬面變