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又 hea 一季

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市場更新 環球水浸下,香港樓市繼續復甦之路,部分 segment 已經破頂,指數距高位也只是一步之遙。然而, 相比全世界樓市急升,香港仍是大落後 。香港人已對前景投下了最誠實的一票,在資金首肯下市場終會自行調節。 澳洲樓市方面,第二季的平均樓價大幅攀升,其中悉尼升得最癲,不論 House 還是 Apartment 都有天價成交,當中 House 佔大部分。不過筆者居於 Brisbane 西區,不太留意到市況如何,也不覺得樓價有大升,只是見到附近很多人賣屋、而成交價多高與估價,僅此而已。 債券方面,已違約的 CFLD 債券的談判階段已進入尾聲,據消息指大方向在第一季已確定,就是 不逃廢債、重組業務重心、剝離重資產 ,而與境內債權人的討價還價一直由政府牽頭,由廊坊中院判定,主要在四月進行,五月有大致結論,細節原定於六月二十日後出爐,但後來延期至七月初。目前最大的不確定性是 CFLD 一直無將境外美元債的債權人放入談判的議程中,換句話說,七月初也未必會有美元債的處理方案。這樣做有兩個可能性: A) CFLD 打算撒賴不支付所有美元債,所以不用談判 B) CFLD 打算支付美元債,後續可能有讓美元債債權人享受與境內債債權人相約或更優待的方案,反對聲音較小,所以無需在現階段處理 以上兩點各走極端,好像廢話一般。筆者基於前文所述原因,仍深信 CFLD 最終會償還所有或絕大部分債務,目前大部分貸款將延期支付,即傾向第二點。 此外,上季較受注目的還有 藍光發展和中國華融的債券大插水,以及 恒大不斷傳出壞消息 。市場似乎對藍光發展已失去耐性,筆者沒有深究但估計再拖下去違約重組的機會較大;中國華融問題來自一再拖延的業績公告,很明顯有一些大數目談不攏,但短期流動性應該沒有問題,事件曝光後仍然按期支付所有到期債券的本息。 投資組合及操作 第二季仍然是抽抽新股、買賣債券而已,繼續平淡。 早前債息跌至最低時,其風險回報比實在很低(現在仍然偏低),尤以 1-3 年到期的債券最過份。現在債券息率仍處於甚低水平,息差僅比疫情前高少少,因此筆者會繼續奉行短債策略,寧可賺少啲也要減低風險。 近來見到債息緩慢上升中,尤其以筆者愛好的地產債改善較明顯,甚欣喜! 季內主要操作如下: 1) 賣出一條低 LV 直債以釋放購買力,已賺取槓桿後 ROC 約 24% 2) 買入兩條直債,槓桿後 ROC 約 12-15%