尋找生活之路

很快就過了一星期了，但我仍未收到蘋果的貨品，出貨的狀態仍然是等待出貨中。 雖然回收價一直維持在高位，甚至還有點反覆上升的跡象，但心裡總是有點忐忑。 此外，新下那張訂單已進入處理中的狀態，看來已經突破了每人或每戶口兩部的限制， 那表示同一戶口其實可以無限地下訂單，等於沒有限制。 真的沒有限制？當然不是。 我馬上發現信用卡限額是一個更大的限制。 當時，由於我只是個初出茅廬的小子，收入低，信用卡限額當然也低。 雖然我已有十多張信用卡，但有很多只有萬多元、甚至幾千元信用額，最多那張也只有五萬元，只足夠應付10部iPhone訂單。即使加上家人的信用卡（其實每人也只有兩、三張而已），總信用額也只10萬左右，加上出貨套現的時間甚長，根本不能無限量地訂機。 這只有兩個解決方法： (1) 利用自己的資本：把現金投入信用卡 (2) 增加槓桿：瘋狂申請信用卡 利用自己的資本等於放棄擴大經濟規模，對借貸情有獨鍾的我，當然不會輕言放棄，於是我立即瘋狂申請信用卡。 申請任何信貸，識得玩一定同時玩，原因不言而喻了。 （待續）

如果讀者同時持有Margin及按揭掛勾(ML)戶口或任何高息戶口（存款利率約1.75-2.15%），以下有一個有趣的方法有效減低利息支出，增加REIT/Bond的息差，令我更安心持有高息資產。 方案一 假設Ａ君有200萬現金，在沒有孖展情況下，當然只能購買價值200萬的資產，年收入為14萬，回報率7%。 方案二 若Ａ君以孖展購買價值300萬的資產，扣除200萬本金，借貸額100萬，Blended利率約1.4%，年淨收入為19.6萬， 回報率9.8%。 此方案的槓率比率為150%，即資產要下跌52%才會call margin，非常安全。但是ML戶口裡的流動性就被淘光了，而且200萬本金全部都要轉換成資產貨幣(e.g. SGD)才能避免付出額外利息，增加了匯率風險。 方案三 與其說孖展融資是為了放大回報，不如說是一種 彈性處理 資金的工具。 若Ａ君僅使用100萬本金，同樣購買300萬資產，把剩餘的100萬留在銀行ML戶口。證券戶口的借貸額升至200萬，令B lended 利率下降至1.2%左右。其中首100萬利率約為1.4%，次100萬利率僅為1%。 這方案產生了三筆收支： 資產收入 21萬 證券戶口利息支出 2.4萬 ML戶口利息收入 約2萬 淨年收入 = 20.6萬 回報率10.3% 由此可見，雖然證券戶口利息支出增加了1萬，但淨利息支出反而減少了1萬，即 利息支出減少了三分之二 ！此外，Ａ君只需將100萬本金轉換成外幣，同時 減低了匯率風險 。更甚者，Ａ君不用把資金鎖在證券公司 ， 增強個人財務彈性和資金流動性 。 （銀行現金 的流動性較強 證券公司強是常識吧？） 這方法不是甚麼高超技巧，不用付出任何代價，也不涉及深奧的財務知識，便能增加組合的回報，且能有效減低匯率風險。 惟一的缺點是證券戶口的buffer很低，要 準備 隨時由銀行調配資金到證券戶口 。當然，讀者亦可以選擇不去到盡，例如將證券戶口的槓桿比率維持在250%左右，buffer便已很足夠承受daily或weekly的波幅。

早期的蘋果用家可曾留意到，iPhone 4面世初期，只容許每個用戶訂兩部機？ 千萬不要搞錯，後來的機款的確有此限制，但在最初的限制與現時的限制，模式上曾經歷多次轉變。作為用家，當然沒有甚麼影響，相信很少人需要買十多二十部iPhone自用或送禮吧。 基本限制每人兩部，這也是我首次訂機只買兩部的原因。 限制每人買兩部機，原意是希望每個人也有享用蘋果產品的權利，而 這方法 最初 很有效，等待運送的時間一直維持在1週左右。 問題來了：所謂 每人兩部機，究竟是如何限制？有甚麼突破點？ (1) 每人兩部 - 蘋果公司以甚麽方式辨識「人」？要注意訂iPhone提供的資料很簡單，除了信用卡資料以外，其他都可以無限複製要辨別真人以當年的科技來說相當困難。 (2) 每戶口兩部 - 若然如此，不停開新戶口就可以了。 (3) 每訂單兩部 - 如果系統是如此設定，真是一個十分無聊的限制。它只是減慢了你下單的速度而已。 由於回收價波幅不大，縱然還未收到貨品，加上我還未知道所謂限制是如何，在好奇心的驅使下，我使用同一戶口再下一張訂單，今次只買了一部。 不同的是，這次等待運送時間，已經延長至2週了。 （待續）

近月大家熱切地討論各種能產生穩定收入的資產，當中REIT因流通量較高，在脫歐價格反映得很快；Corporate Bond反應不大，因為在英國公投前，追求防守力的資金已經追逐了一段時間。最近連樓市也活躍起來，先是一手市場成交加快，然後二手市場也轉活，甚至出現了創年內新高的成交。 希望如筆者 5月4日blog文 所言， 樓市已然見底。 實磚（物業）還是紙磚（REIT）何者較好這類爭拗無日無之，一般而言，說前者較好的多是大眾市民，而說後者較好的多是從事金融或喜歡計數的人士。其實何者較好實難判斷，市場瞬息萬變， 此刻我會將新資金投入REIT，不代表我認為實磚沒有持有價值 。實磚交易成本高加上SSD，沽出物業是一個不能回頭的行為，必須慎重考慮。 從金融角度而言，資產交易透明度低是一種壞處，它會增加交易成本令交易相方的利益受損。從交易角度看，擁有資訊優勢的一方會受益，因此我們可以利用此特點尋找利益。除此以外， 物業尚有一種隱藏利益源自按揭估價，令長期持有物業的誘因增加 。 市場上有不同的估價來源，銀行會傾向用某一間或幾間估價行，因此不同銀行的基本估價已然不同。儘管估價都是基於市場交易價格，而非實際價值（現實上這是不可能計算），但估價也是半自動工作，有人為錯誤或公式有漏洞絕對不足為奇。又基於按揭市場競爭激烈，如果你識格價， 無論你用那一間銀行，最高的估價往往會成為最終的估價。 以筆者持有其中一間住宅物業為例，三間銀行的參考網上估價分別如下： 市價: 約480萬　銀行A: 470萬　銀行B: 477萬　銀行C: 542萬 很明顯銀行C的估價出錯，如果客戶有牙力，甚至可以再拗高d，一般幅度在10%以內。 假設筆者在兩年前以400萬買入，首期160萬，經過兩年outstanding balance尚餘230萬。如果轉按到銀行C，保守估價以550萬計算可以借到330萬，套現100萬。請記住，這100萬當中，只有48萬是來自升值，10萬來自還本， 42萬來自錯價 。換句話說，持有實磚者可以在無代價的情況下， 以低息獲得額外 低風險的 長期極貸款，很明顯這優勢是不可能從交易透明度高的金融資產複製 （包括股票、REIT、債券等）。 讀者也許會問，這種情況是否罕見呢？ 筆者在2015年10月加按，當時樓市高峰已過，估價也已開始回落，但各銀行對同一單位的估...

這幾天收到很多讀者查詢有關REIT融資渠道的事宜，也有follow-up問題是有關Margin戶口如何計算等。與其要大家等待我的回覆，不如一次過在此Q&A，討論可在留言內進行， 惟切記不要提及直接或間接提及該渠道及某優質REIT的名字 ，謝謝各位。 1) 究竟是那一間金融機構提供廉價融資渠道予平民？ 實在很抱歉，在筆者 思前想後腦交戰後，決定不再直接提供此融資渠道的資訊。 這決定是基於兩個原因： (a) 使用Margin和國外金融機構所牽涉的重大風險，並非人人可以承受； (b)  經自己做功課所得到的資訊並實行之，往往能分析當中所牽涉的風險是否值得自己去冒。 每人的投資目的和需要都十分獨特，如果沒有經過自己透徹的分析，這種風險比甚麼都不做還要大。 有網友笑指這種行為是「伸手黨」，沒有做功課卻想得到別人努力的成果，對於這點我不盡同意。雖然我寫blog主要是記錄自己的投資及尋找生活之路，但遇到有心的人我很希望能幫上一把，畢竟網絡平台應該多分享才能增進大家的知識。 當初我在Starman兄的blog學習（抱歉Starman兄我要擺你上台）時，也曾嘗試做伸手黨但不果，結果經過近一年反覆思考，終能靠自己分析和尋找解決方法（包括無錢和有錢遇到的問題），在資金ready後迅速反應。雖然暫未有任何回報，但我對執行目前的計劃感到十分comfortable，而這個計劃在一年前我幾乎肯定自己不會參與。 我不會為了谷留言數或點擊率而改變自己的原則，希望讀者見諒。 2) 能給予提示去尋找這個金融機構嗎？ 可以。這是一間在外國上市的國際證券公司，以低交易成本為業務宗旨，市值超過1000億港元。 它在香港的辦公室在金鐘。 3) 如果找到這間金融機構，可以私下求證嗎？ 我十分歡迎與讀者互動討論，但如果你找到符合以上及以下所談及的條件的證券公司，基本上你不用向我求證。你應該向該公司求證，而大部分答案已放在它的網頁上（需要時間去尋找和消化，這也應該是做功課的一部分）。如果找不到，可以打電話去問。 4) 用這間金融機構有甚麽好處？ 這金融機構的優勢有： a) 外幣資產Margin：本地的證券行對非本地的孖展融資十分保守，大部分不提供融資，即使提供其利率也高得根本沒有套息空間，或利率的透明度不高（在網上看不到）。 b) Margin ...

  過了七月，工作方面終於過了最高峰，不過隨著line manager放假西遊，無端多了一大堆全新的task，接下來一兩星期恐怕仍然要繼續過疲累而略欠意義的生活。 尋找生活之路方面，上月總算有一點進展。四月開始申請的按揭s，由於職員目亂搞的關係，到了六月才重新出發，到了七月下旬終於成功提取了。由於不動產的exposure對我來說已經太大（加按前，不動產資產佔整體資產超過90%）， 新增七位數字的 資金將會全部用作買入具穩定收益的資產用途 。 如前文所述，我最prefer的是港元或美元的高收益債券，惟其價格早在英國脫歐前已坐了火箭，脫歐後雖然沒有變本加厲，但到期收益率(yield to maturity)已極不吸引。另一具吸引力的投資REIT也在脫歐後如脫繮野馬，不過某優質REIT的派息率仍然吸引，因此在 獲得新資金當天，我已馬上把20%轉移至證券行，翌日便於略低於高位的價錢買入了第一注貨 ，佔總資產約1.5%。 上週發現某渠道可為REIT及其他liquid asset作融資，lowest tier 利息約2-2.5%（視乎貨幣而定），息差仍有超過4.5%，initial margin大概30%（即最多買資金的3倍貨）， 最低目標總持貨為新資金的150% ，即佔總資產約11%。在此情況下，資產價格下跌超過50%才會被call margin。 上週五我把約17%資金轉移至此渠道，暫時最多可以買到 佔 新資金約50%的貨。有融資渠道的好處除了倍大了資產，令定期收益增加外，亦有利資金調配。畢竟雖然現在銀行利率很低（按揭掛勾利率約1.85% vs. 證券行0%），但未能買入資產的資金始終會喪失利息。 在可融資的情況下，我會先買入資產，再從銀行把資金調送 。 不幸地，上週REIT的價格又拾級而上，可能與公布業績有關吧。業績公布後， 市價又沒有太大反應，可能與預期相若吧，不過 trailing 12-month historical yield 已低於7% 。 評論我就不作了，以免影響讀者的獨立思考。

戰戰競競地訂了機後，我每天都留意著網上的回收價。 那時候蘋果專門店還未進駐香港，回收價的資訊也遠遠沒有現時般發達，甚至連相關的網頁或Blogger都尚未出現。所謂回收價，都是先達的手機舖或水貨商人在某大論壇上貼出，並留下電話聯絡。有時候甚至連價格都沒有，需要逐一致電查詢。 在等待運送的期間，回收價縱然有點波動，但一直持續地高於零售價15-20%。 究竟是甚麽原因導致這個溢價持續存在？ 這問題一直在我心中縈繞。 如果是因為「早買早享受」的溢價，應該在面世後一兩個月便消失殆盡。 抑或只是如同事所說，純粹供不應求？ 後來我們都知道了，需求主要來自大陸，但當時外行人卻仍在摸索中。先想到的，便是投機贏家。 而且，除此以外， 還有更多的因素令價格能夠維持，甚至變成「投機」門檻的一部分，而大眾根本不屑去明白。 （待續）

終於，iPhone 4 面世。 我不知道它是否風靡全球，因為我從來也沒有用過它，雖然大大話話曾有不下500部iPhone 4曾經我手。但我知道，它起碼風靡了大中華地區的顧客，尤其是產品沒有同步面世的中國。 iPhone 4的海外市場主要銷售渠道是Apple Store，而合作經營的實體店雖然有很多，但從來沒有一間有現貨提供。起初，Apple只容許每個帳戶購買2部iPhone，而每個帳戶連接了名字、地址、電話、信用卡號碼等各種資料，因此網上訂單不多。然而，來自中國的需求巨大，先達、水貨商們僅吃下實體店的貨源根本不能滿足中國的黑市訂單。 由於供不應求的情況持續，加上中國的進口關稅近 20%，回收價格一路走高，甚至超越了中國的官方發售價。 我意識到，當spread達到20%的水平，這就不只是簡單的供求問題。Apple方面肯定有結構性的問題令供貨不能持續，導致回收價格大幅偏離售價。 這利潤水平使我產生了極大的興趣，我決心要參與這場幾乎沒有價格風險的生意。 我仔細地閱讀了Apple網站的銷售條款，發現iPhone竟然沒有任何退貨限制，即收到貨品後不滿，可以無條件退貨。這對顧客而言當然是十分貼心的服務，但對炒家來說根本就是輸打贏要的條款。 那天晚上，我向Apple發出了第一次訂單，訂購2部iPhone 4。 （待續）

最近工作忙得不可開交，有上班沒下班，即使下班了也已無心力寫文，實在抱歉。  趁上班交通時間抽空出文，最想鞭自己屍。上月我曾寫《 槓桿的疑慮 》一文，指防守性資產因為市場氣氛令REITS 和債券被追俸，宜先待英國脫歐續果後降溫才作打算。  當時我的想法是脫歐不會成事，其實整個金融市場也是差不多想法，因此才會出現股匯單日急挫的情況。如果沒有脫歐，某優質REITS 也許 會回落至8%yield，而入貨期絕對會延長。 不幸地脫歐竟成事實，對於防守性資產而言，整個局勢就不同了，起碼要價格明顯回落相當困難。 脫歐後一兩天，部分優質REITS價有些小幅回調，我與幾位過去主要投資住宅物業（但早已不欲增加物業投資， 原因與我一樣 ）的戰友討論，大家都認為可以下注了。可是低價只維持了一天半，最後只有一人在翌日追入，價格已較脫歐前略高。 後來市場索性將脫歐與環球放水掛勾，過去幾天，具收息功能的防守性資產情況如何已不言而喻，昨天某優質REITS的yield 已降至7.1%。 對我個人而言，錯過這次機會其實沒甚麼分別，因為我的資金因 銀行職員出錯 ，延遲了一個月才能發放（最快下星期才ready），因此這次失誤可說是不幸使然。然而整件事又再次觸發一種窮人思想，我不禁反問自己 - 究竟硬性看著8%或7%指標是否適用？ 儘管8%與7%的價格相差15%，已相當於兩年回報，但下注前，我所想的目的是甚麼？ 是為了收息，增加被動現金流尋找自由；還是純粹炒作，想由一個地獄跳往另一個地獄？ 價格固然十分重要，入貨定成敗永遠正確，但若市場要recognize 資產價值，revalue 至6%又如何？5%又如何？ 敢輸不敢贏，不贏的後果我又承受得起嗎？ 還是我只想繼續穩定地沉淪，過有上班沒下班的生活？