回應 Wil 網友關於領展被減持...


回應網友 Wil 提問

昨天,網友 Wil 問道:

「CEO王國龍減持左持股1/3,其他機構投資者細摩, State Street Corp等亦大手減持, 想請教為何仍然對823咁有信心?」

老實說,這個問題實在令我感到無奈。

筆者該篇文章《全球避險》在星期二 (2/25) 寫好,王國龍在星期三 (2/26) 減持,權益披露在星期五收市後 (2/28) 才出現,我又不是王國龍,何德何能知道 CEO 減持呢?此其一。

其二,其他機構投資者是投資者,筆者也是投資者,Wil 兄也是投資者。試問某一指定投資者減持有何需要參考之處?

筆者當然十分明白網友為何有此問題。

看到這類新聞我通常不予理會,並非針對誰人,而是一般情況下筆者甚少覺得一間好公司的高管或機構投資者增持或減持對公司價值有何實質影響,通常只會出現短期股價波動。

儘管如此,本著求真精神,筆者搜集了些資料,特撰此文回覆:

1) 網友 Wil 指領展有機構投資者大手減持。

翻查港交所披露易紀錄,細摩即 JP Morgan 在本年度二月初持有好倉超過 1.88 億個基金單位。

二月六日,減持 386 萬個單位,作價 $79.66;
二月十八日,增持 553 萬個位,作價 $78.20;
二月二十五日,減持 163 萬個單位,作價 $74.77。

筆者並非股權披露的專家,業餘理解是以上披露並不一定是 JP Morgan 自己擁有的權益的增減,可能與客戶的權益有關。即使是自己的權益,也可能是不同部門的持股策略改變。否則,在一個月內反覆增持和減持,成功高賣低買和高買低賣,實乃精神分裂是也。

再者,以減持  386 萬個單位為例,不過相當於總持貨的 2%。假如筆者有十萬股領展,難道減持 2000 股便是大手減持?

(當然,如果讀者只看 2201 的淨持倉,以上增減持的佔比便很大了。若有讀者是這方面的專家,煩請指出對權益披露的正確理解方法。)

至於另一家機構投資者 State Street Corporation,佔比更少。它的持倉約 1.25億,僅在去年十一月分兩次「大手減持」了二十七萬個基金單位咁大把。同時並增持了六萬四千個基金單位。這些雞毛蒜皮的變動就別太計較了吧!

2) 網友 Wil 指領展 CEO 王國龍先生減持三分一持倉。

王國龍並非首次減持領展,這點大家都清楚。多年來王生連年獲授出股權作為報酬,並需時歸屬,所以王生也說過減持不過是「出返幾年前啲糧」。如果他不減持,則其持倉佔比會越來越高。

以下是歷年年報中王生持有基金單位數量佔總發行基金單位數量的比例:

2013/03/31 - 0.064%
2014/03/31 - 0.081%
2015/03/31 - 0.099%
2016/03/31 - 0.114%
2017/03/31 - 0.137%
2018/03/31 - 0.170%
2019/03/31 - 0.150%
2020/03/31 - 估計為 0.12%

似乎好像王生在 2018 年開始看淡領展。我們又來看看王生每年獲得的授股權:

2012/13 - 379,900
2013/14 - 375,000
2014/15 - 362,000
2015/16 - 357,000
2016/17 - 462,000
2017/18 - 538,150 (這批股票目前的一半尚未歸屬)
2018/19 - 1,037,526 (這批股票目前尚未歸屬)
2019/20 - 1,183,386 (這批股票目前尚未歸屬)

再來看看王生的減持紀錄:

2012/13 - 140,500
2013/14 - 5,325
2014/15 - 47,072
2015/16 - 56,118
2016/17 - 11,159
2017/18 - 沒有紀錄
2018/19 - 700,000 + 800,000 = 1,500,000
2019/20 - 500,000 + 1,000,000 = 1,500,000

換言之,王生除了多年來累積了很多已歸屬的獎勵基金單位外,前年、去年、今年總共獲得了 2,489,987 仍未歸屬的權益。這些基金單位最遲於二零二一年中才歸屬。

如無意外,下個財政年度王生將會再獲得超過一百萬個基金單位的授股權,最遲於二零二二年中才歸屬。明知自己的持倉將會不斷增加,適時減持也不算甚麼大罪吧?

或許有人會說:「咁未歸屬嗰啲持倉佢就無辦法減持啦,咪將手頭上啲貨掟出街囉。」這也許是事實,惟這點恐怕只有王生自己才最清楚。

其他個人看法 

除了 Wil 兄的看法外,筆者對於 CEO 減持也想了些可能性,全屬天馬行空,並無實質證據支持,僅供參考。

我們已知幾個事實:

1) CEO 減持三分一權益
2) 減持價格是近年低位
3) 減持前領展一直在回購
4) 大摩上星期五唱淡後,領展僅回購了一天,CEO 便減持

想法一:業務受打擊較預期大,CEO 趁三月底禁售期前掟貨。

- 去年政治運動期間,市民減少外出,留在區內消費,加上領展沒有受「裝修」(個別美心店舖除外),令領展反而是受惠者。疫情下食肆業務下跌不少,但超市、街市等營業額因市民留在家中吃飯而上升,變相對沖了商場人流下跌的負面影響。

想法二:領展將來只有高單位數增長,估值難免下降,CEO 早前已警告大家,而家只係身體力行沽出。

- 王生一早已知,實在無理由咁遲行動,搞到要在預測四厘股息時沽貨。即使用「慣咗靠回購托價,今次大摩篤爆咗加疫情蔓延,托都冇用,惟有急急腳走」來解釋,卻解唔通點解回購咁少(2018年試過單月回購 2586 萬個單位,但近三個月僅回購 3578 萬個單位,積極性不可同日而語)。

想法三:業績達標,CEO 已鎖定將會獲得的授股權,撞正股市下跌,個人睇淡經濟,雖是近年低位仍希望趁股市估值未見底時減持。

- 高價回購(股東埋單)低價減持(搵自己笨),太奇怪了吧?

想法四:樓市下跌,買咗樓要沽貨找數。

- 無證無據,純屬亂估。

另外,Link 仔說王生有可能唔撈,所以掟貨。我估也是 Wild Guess 吧。

結語

基於王生以前是 Banker 及其往績,個人認為想法三可能性較大。不過都係嗰句,真係天馬行空亂估,筆者增持領展仍是基於對其未來 DPU 走勢的信心,以及 CEO 的危機處理手法及其眼光至於 Shareholder 與 Manager 之間的利益衝突(雖然做得醜樣啲),這是全世界所有股票都存在的問題,只要不太過份,也就罷了。

留言

  1. 王生每次都會在 "低位"減持, 少不免會給人一點遐想。

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    1. 也不是每次也是低位,只是很少在高位吧。

      作為一位股票投資者,王生未必是捉時機的高手。

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  2. 謝謝 R 兄的亂估分析, 估都估得型過人 XP

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  3. 好正常的做法, 身家同份工放埋一齊, 在風險管理中唔係太理想.

    上一代投行員工拎到SHARES都一定在VESTING PERIOD 後市場沽出買番其他同自己本業無關的投資

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  4. 數字最實際,領展有34%的商戶是超市和街市。而且就算是佔比最重的飲食,很多都是連鎖大集團經營,承租能力比起小商戶高一線,也有能力渡過難關。
    不要太著意計分牌的數字,好好行一下附近的領展商場觀察一下,沒口罩或沒時間就去O2的blog了解吧。著實不用對領展太過擔心

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    1. //沒口罩或沒時間就去O2的blog了解吧//🤣🤣🤣

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    2. 念清兄果然心水清。

      O2 兄,小弟身在澳洲無法現場觀察,麻煩繼續包膠 XD

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  5. 唔使估咁多,夠平就可以入。

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    1. RC兄要五厘息,有排都未到你目標價 ($56.6) wor

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    2. 係有排。。。買下778,1883 慢慢等。823 增長因大環境改變有太多不確定性。

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    3. 但今年企業方案收入冇乜增長

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  6. 謝謝分享=]

    同意, 每個人所追求的目標都不同, 有些喜歡第一, 有些喜歡中上, 最重要是適合自己 XD

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  7. 非常同意,CEO減持原因其實有好多種:降低倉位(増持現金) / 有更好的投資項目 / 需要套現 / 私人原因 等等。
    當然 「知自己的持倉將會不斷增加,適時減持也不算甚麼大罪吧?」亦是十分合理的判斷

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  8. 我其實揾緊位入貨,可能要連跌10日較好價

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    1. 14 天 RSI 已低過 20, 要再創新低 ching 或要等多一下

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  9. 解唔通點解回購咁少(2018年試過單月回購 2586 萬個單位,但近三個月僅回購 3578 萬個單位,積極性不可同日而語)。---- 可能有deal 傾緊, 同時回購或者構成內幕交易

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    1. 希望承你貴言!
      不過回購都係要多啲做,密啲手,才能有效推高DPU

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    2. 宜家息口超超低,應該跌完
      我計過應該buyback多1000萬股就到左今年買6000萬股的目標

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    3. 仲有4星期,平均每星期buyback 250萬股技術上無難度。實際就睇王生點做了。

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    4. 看圖似乎跌完了...

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  10.   《經濟通通訊社2日專訊》根據聯交所資料顯示,摩根大通於上周三(26日)增持領展
    (00823)797萬股或0﹒39%,每股平均價74﹒2353元,涉資5﹒92億元,
    最新持股量增至9﹒36%。

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    1. 哎呀,我精神分裂了!

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    2. 大摩一貫技倆,自己唱淡後質低後入貨再唱好出貨

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    3. 不要弄錯,大摩是摩根史坦利 Morgan Stanley , 不是JPMorgan Chase & Co. 摩根大通

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    4. 大摩唱淡,細摩精神分裂。

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    5. 眼快搞亂了。不過都係個句,投資市場內有人睇好同時有人睇淡先做到交易,時間可慢慢證明一切。

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  11. 早幾個月有次王國龍減持係為咗套現賣樓,呢點佢減持之前已經係公司內部講過~

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    1. 據聞係父幹,然後就有人嘲笑王生究竟有幾多個仔女。

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