拾回初心 (2)

三月決定拾回初心、砍掉重練後，已將逾半資金轉投亞洲直債。

一直以來，持有直債最大的 concern 當然是沒有資本增值，要組合有長遠增長只能靠債息再投資，而這個過程比較漫長，且多為被動式甚至機械式操作，頂多是在 YTM 偏高時主動一點，YTM 偏低時被動一點（其實這樣也不保證能增加回報，YTM 偏低可以更低，YTM 偏高後可以更高）。

過去幾星期，筆者重新審視過去十三年投資生涯，絕大部分回報來自極少投資項目。一直以來能長期持有的幾乎只有物業，持有時間最長的已超過七年。另一邊廂，投資流動資產多年來卻僅有一隻 RW0U 能讓筆者持有超過三年。去年收息資產處於高位時，組合最多曾出現幾百萬盈利，大部分累計利潤來自 RW0U、過去一些已結算的(投機)項目和 2588，但一個社會運動再加一次由武漢肺炎引發的股災，這些累計利潤中的浮盈部分已消失殆盡，甚至把累積的股息回報都吃掉。

市場再一次證明筆者不擅長面對股災，回報被吃掉後，連追回的勇氣都沒有。除了長期持有股權型資產外，還有甚麼可以幫助資產增值？

驀然回首，答案明明白白的寫在筆者的過去 - 只有已結算的項目的回報能一直保留。

逐個項目逐單清，筆者雅稱「做 Deal」，一直都是命中率較高的賺錢方法。機會不是常常出現，銀碼大細也無法預測，但重點是命中率高、損手機會較低，而且不論賺蝕，肯定有離場的一天，虧損不會無止境地拖下去。

相比下，雖然長期持有（正確的）股權型資產，理論上回報必定與日俱增，但對筆者來說，這樣做時間不一定是朋友，因為每持有多一天，就多一點心理無法承受的 risk exposure，而這正正是筆者的死穴。

筆者這樣說，相信絕大部分讀者都是嗤之以鼻，覺得可笑而且反智。然而，投資是沒有絕對正確的方法，也沒有絕對錯誤的方法。我們追求的只是一套適合自己、又能長期帶來正回報的方法。

說白了，有甚麼 Deal 好做？

1) 熱門 IPO

風險：大手認購熱門 IPO (即A組尾／B組頭) 的派貨率只有 1% 或以下，利用 90% 甚至 95% 孖展都不存在分貨過多的風險。價格風險低，因首日甚至首秒就會沽出，只吃最低風險的利潤。還有因升幅不足以抵消利息成本的風險，但通常只會在每一輪新股熱潮的水尾出現一至兩次。

利潤：視乎首日的升幅和派貨率，以最近的康方生物為例，90% 孖展B組頭成本 54 萬，派貨三手扣除成本的利潤約為 15-20k，回報率為 3-4%，密食當三番。

缺點：因認購金額越高、派貨率會越低，多錢也無法 scale up。

備註：使用更多人頭，每個人頭都以孖展認購同等金額，既可增加利潤，又可保持回報率。

資金鎖定期：7-8 天。

2) Event Driven 事件

如派發特別息、集團重組、業績、特別回購事件等造成的投機機會。

對於此類事件，偉哥有很好的經驗和見解，筆者就不獻醜了。

風險：天氣不似預期時需要果斷離場。

利潤：不同事件、不同投資期往往相差很遠，5%-50% 也有可能。

缺點：嚴重倚賴個人的經驗，否則信心不足就會放棄。

資金鎖定期：約一至三個月，筆者傾向選擇較短期的機會。

3) 大機率發生事件

市場上有跡象於短期內大機會發生的事件。例如武漢肺炎後的復工、復市。

風險：等待期間出現重大不利消息或股災。

利潤：不確定性很高。

缺點：倚賴個人的判斷。

資金鎖定期：一個月內為佳。

4) 市場失衡事件

如發生股災、油價暴跌或個別股票誤中副車等價格波動而造成的投機機會。

風險：太早入市或判斷失誤。

利潤：不確定性很高。

缺點：不確定性很高，除了經驗也靠運氣。

備註：非常不適合與長期持有股票同時進行。

資金鎖定期：一至兩星期定生死。

以筆者經驗和資金而言，並非所有機會都適合參與。以上排序反映了筆者的 preference，例如近期 IPO 熱潮鎖定了資金，就不會花太多資金參與其他項目。

當「做 Deal」利潤開始累積至一定水平（如 USD 200k），視乎當時亞洲直債的回報率，筆者會將資金再投資至短期的亞洲直債，以增加長期投資的回報。

諗諗下，直債到期時，不論贏輸也會結算，也算是「做 Deal」的一種吧？

「以物業為根基、債券為流動資產之本，再輔以投機利潤為流動資本增值」，相信未來一段頗長的日子，筆者都會實行這套投資策略。

P.S.: 是否完全不長期持有股權型資產？也非絕對，日後再分享。