三月流水賬 (2022)

2022-03-01

RONXIN 債本息俱入賬。

內房又現新一輪股債雙殺潮，FTLNHD 中伏，被 PB cut LV 至零。FTLNHD 已是民企中實力最強的一批民企，僅次於龍湖、碧桂園和旭輝，商管收益連年暴升，流動性並非僅靠賣樓收入和融資，卻也無奈被拖累。

2022-03-07

油價飆升，風險資產泥沙俱下（High Beta 尤甚），內房債若非違約，跌幅也不見得特別大。

沽出一張 GRNLGR 債，實現虧損是已結算債券中最大的。但考慮到年初至今僅跌去 4.5%，大幅跑贏其他流動資產，先把錢收回來看有沒有更值得的投資吧。

曾經被視為與旭輝同樣安全的龍光，在一片喧嚷中躺平了。又一個由市場求仁得仁的個案。

2022-03-17

成功收樓，做七成按揭，已放租，期待正現金流。

原本預算租金回報率約 4%，但租賃經紀說租盤市場很缺貨，很多租客等租樓，應該有 4.6% 回報。我很懷疑，但既然她這樣說就由佢玩，反正我也不急。

2022-03-21

新購物業已出租，星期五起租，回報率竟然真的超過 4.6%，令人喜出望外。

2022-03-23

已沽出 GRNLGR 的資金甚麼也沒有買，內房債暖風漸至，買一張一個月內到期，搏賺 20%。

2022-03-29

簽臨約，再買一間澳洲市郊的四房物業，預期租金回報 4.5%。

此屋將成筆者手持第八間住宅物業。

2022-03-31

PB 真白痴，危機過了一大半才搞信貸質素最健康的公司的 LV。繼月初 FTLNHD 被搞，現在連行輕資產商管模式的、不久前才集資幾百億的 DALWAN 的 LV 也清零，簡直不知所謂。流動資金搬了往澳洲，為免在國際間調來調去，惟有以近 PAR 位沽出（還有不足一個月便到期，唉）。

基於資產流動性低而將 LV 清零是一種「斬腳趾避沙蟲」的神邏輯。Margin requirement 的存在是考慮到資產突然下跌的幅度及因流動性不足而劈價賣出的雙重損失，例如 75% LV 相當於此雙重損失不會超過 25%。若流動性大跌，劈價幅度可能會多兩三成，那麽具 75% LV 實力的資產應酌量減至 50%，甚或 30%。觀乎過去幾個月市況，即使在最黑暗時期，最惡劣的資產跌得最急的時候，也不會一天內跌 50%。因此 30% 已經是保守到不能再保守，也是某證券行無腦地劃一 LV 的原則。

將 LV 清零，流動性不足的考慮已自動消失；對於具質素的資產而言，如此行動等於退出市場。